>> 宏源證券-東華科技(002140)2012三季報點評：毛利率下滑拖累業(yè)績-121028
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周蓉姿 |
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經(jīng)營數(shù)據(jù)：
公司2012年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入17.91億元，同比增長41.30%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.15億元，同比增長25.24%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.84億元元，同比增長25.56%；對應(yīng)每股收益0.41元。
我們的觀點：
巨額存量訂單推動營業(yè)收入快速增長。2012 年，石化經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，國內(nèi)外市場需求擴張乏力，業(yè)主方投資決策較為審慎，公司新簽合同總額遠低于上年同期。但是在巨額存量訂單實施的推動下，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入仍實現(xiàn)了41.30%的同比增速。
盈利水平較去年同期大幅下降。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率19.8%，同比下降4 個百分點，凈利率10.31%，同降1.28 個百分點。盈利水平下滑主要有三個原因：（1）工程類項目毛利率會隨著項目周期呈現(xiàn)周期性波動；（2）占總營收80%以上比重的工程總承包業(yè)務(wù)毛利率因毛利較低的設(shè)備采購和建筑安裝施工部分比重較大而顯著下降；（3）報告期內(nèi)確認的以成本加成方式簽約的工程總承包項目占總收入比重較高。
成本費用及現(xiàn)金流控制良好。公司借助信息化平臺，實現(xiàn)了管理工作的項目化、標準化，既完善和規(guī)范了項目成本、進度和質(zhì)量控制工作，切實提高了項目執(zhí)行力，逐步實現(xiàn)工程項目的精細化管理，又節(jié)約了成本費用。報告期內(nèi)，公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為0.61%、6.99%和-0.47%，全面低于上年同期的0.98%、7.87%、-0.20%。憑借優(yōu)勢市場地位，公司收現(xiàn)比雖然有所下滑，但仍高達91%。
風險因素。傳統(tǒng)化工投資增速驟降、新型煤化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展低于預(yù)期。
盈利預(yù)測及評級。我們預(yù)測公司2012-2014 年EPS 分別為0.81 元、1.09 元和1.54 元，維持“買入”評級。
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