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2012 年三季報點評 
    事件：公司發(fā)布2012 年三季報，前三季度公司實現(xiàn)銷售收入13.02 億元，同比增長23.57%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.50 億元，同比上漲21.68％，稀釋每股收益0.36 元/股。業(yè)績符合預(yù)期。
    點評：
    毛利率基本保持穩(wěn)定。公司三季度銷售毛利率為12.55%，與中期的12.83%和去年同期的12.98%相比基本保持穩(wěn)定。我們判斷原因是：首先，上半年公司通過大力采購原材料，部分回避了豆粕等原料后來瘋漲帶來的壓力。其次，公司通過不斷提高飼料價格，有效的轉(zhuǎn)移了原料上漲帶來的成本。
    豬料困局有望得到緩解。我們一直認(rèn)為豆粕的價格走勢已經(jīng)脫離其基本面，且目前已經(jīng)呈現(xiàn)回落的態(tài)勢，預(yù)計價格還有一定的下降空間；在生豬價格前期小幅反彈的背景下，生豬的存欄量有所回升，這就在客觀上保證了下游對飼料的需求。在下游需求有保證和上游成本壓力減小的情況下，四季度公司豬料業(yè)務(wù)所處困境有望得到緩解。
    發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈助公司快速成長。今年公司提出1036 發(fā)展規(guī)劃，即到2021 年底前的未來10 年內(nèi)，力爭年出欄包括種豬在內(nèi)的生豬300 萬頭，生產(chǎn)包括自用的飼料達(dá)600 萬噸。在2013 年底前，公司飼料產(chǎn)能有望達(dá)到110 萬噸，出欄包括種豬在內(nèi)的生豬力爭達(dá)到30 萬頭。我們認(rèn)為，這是公司根據(jù)自身優(yōu)勢，客觀分析行業(yè)環(huán)境和前景做出的可行性比較高的規(guī)劃和目標(biāo)。通過規(guī)劃的逐步實施一方面能不斷拓展公司的利潤空間，另外也能有效化解產(chǎn)業(yè)鏈銜接過程中存在的不確定因素，有助于公司健康快速成長。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2012~2014 年每股收益為0.51 元、0.80 元、1.11 元，對應(yīng)2012 年10 月25 日收盤價（11.69 元）的市盈率分別為23 倍、15 倍、11 倍，我們維持對其“買入”評級。
    風(fēng)險因素：原料安全、疫情、在建項目投產(chǎn)及公司1036 規(guī)劃不能如期實現(xiàn)及其它突發(fā)性未預(yù)期風(fēng)險。