>> 平安證券-眾業(yè)達(002441)三季報點評：費用影響第三季度利潤增速較低-121028
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
周紫光，張海 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
三季報摘要：
2012 年前三季度公司實現(xiàn)收入41.53 億元，同比增長11.01%；實現(xiàn)凈利潤1.53億元，同比增長2.65%；每股收益為0.66 元。公司第三季度收入同比增長14.94%，高于上半年；第三季度凈利潤同比下降4.65%。前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為6062 萬元，大幅好于去年同期。
三季度收入同比增速繼續(xù)上升
今年前三季度，公司收入增速保持了高于行業(yè)的增長，第三季度收入同比增速甚至快于上半年，即便考慮扣除新合并報表的迪安帝以及錦泰電氣的影響，我們預計第三季度也有接近14%左右的增速。我們認為這可能是公司通過加大營銷力度以及擴張戰(zhàn)略，實現(xiàn)了市場占有率的提高。
展望未來，我們認為第四季度行業(yè)整體仍處于不景氣階段，明年上半年可能隨著一些大型工程的重新開建以及房地產(chǎn)投資的恢復而有所轉好。
費用影響是第三季度利潤增速較低的原因
由于公司在弱市環(huán)境下采取了擴張戰(zhàn)略，今年前三季度銷售費用增長較多，增速超過收入增速。此外，由于應收帳款和存貨增加導致的資產(chǎn)減值損失比去年前三季度增多，而去年上半年收購上海泰高形成的營業(yè)外收入也對今年形成較高基數(shù)。這些較高的費用使公司前三季度的凈利潤增速遠低于收入增速。
公司值得長期看好
我們看好公司的長期發(fā)展邏輯：1、未來在中國的工業(yè)電器分銷領域也將會出現(xiàn)占較大份額擁有話語權的大型企業(yè)；2、公司的系統(tǒng)集成業(yè)務未來有望達到分銷業(yè)務的收入規(guī)模。3、隨著公司系統(tǒng)集成業(yè)務和中壓產(chǎn)品代銷比例的增加，綜合毛利率會逐漸提升。但同時，我們也認為這可能是個較長的過程，公司短期難有較強的業(yè)績爆發(fā)力。
估值及評級：
我們預計2012~2013 年公司EPS 為0.81 和0.95 元，對應PE 為15.3 和13.1倍，維持“推薦”評級。
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