>> 光大證券-黑貓股份(002068)投資虧損影響三季報業(yè)績,炭黑盈利維持穩(wěn)定-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王席鑫，張力揚，程磊 |
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此報告為加密報告 |
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事件： 公司發(fā)布2012 年三季報,前三季度實現收入32.4 億元,同比增長13.95%,實現歸屬母公司股東凈利潤1.15 億元,同比增長40.2%.
三季報略低于預期,主要受非經性損損益影響，炭黑毛利率維持穩(wěn)定： 公司三季報業(yè)績略低于預期,其中三季度非經常性損益增加虧損700 多萬元,主要是黑貓參股的磁縣鑫寶化工(25%股權) 煤焦油業(yè)務不景氣導致, 而從主營產品炭黑的毛利率在9 月份煤焦油波動幅度較大的情況下，基本維持穩(wěn)定，顯示公司產品盈利能力的穩(wěn)定性。
煤焦油和乙烯焦油價差穩(wěn)定在1000 元/噸左右，國內炭黑成本優(yōu)勢依舊， 出口繼續(xù)保持增長，炭黑行業(yè)集中度穩(wěn)步提高： 目前煤焦油和乙烯焦油價差穩(wěn)定在1000 元/噸左右，國內炭黑成本優(yōu)勢明顯（1 噸炭黑用1.6 噸煤焦油或1.6 噸乙烯焦油），三季度來看國內炭黑出口環(huán)比繼續(xù)增長，其中8，9 月份單月國內炭黑出口量已達到6 萬噸以上。炭黑出口保持增長趨勢，有利于國內炭黑出口企業(yè)議價和盈利能力的提升。此外國內中小炭黑企業(yè)面臨拿不到下游大型輪胎企業(yè)訂單，而其原有市場中低端輪胎企業(yè)面臨逐步淘汰的困難局面，我們判斷中小炭黑企業(yè)將逐步退出，國內炭黑行業(yè)集中度穩(wěn)步提高。
邯鄲、內蒙烏海、唐山等新產能釋放，盈利能力有望提升： 公司下半年邯鄲、烏海、唐山等基地新產能逐步釋放，這些產能大多靠近煤焦油產區(qū)，且運輸半徑較短，因此新產能的盈利能力要顯著強于老產能，公司未來盈利能力有望穩(wěn)步提升。
投資收益影響三季報業(yè)績，公司炭黑盈利能力維持穩(wěn)定，受益出口繼續(xù)增長和炭黑集中度提高，未來炭黑盈利彈性巨大，維持"買入"投資評級。
公司三季報業(yè)績略低于預期，主要是三季度投資收益虧損影響，而公司炭黑產品盈利能力保持穩(wěn)定，國內炭黑三季度出口繼續(xù)保持增長，行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，調整12~14 年EPS 分別為0.36、0.47 和0.62 元，未來一旦國內外炭黑企業(yè)淘汰，炭黑產品盈利彈性大，維持"買入"評級。
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