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    中報(bào)業(yè)績(jī)靚麗，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司發(fā)布2012年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入20.65億元，較上年同期增長(zhǎng)21.9%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6162萬元元，同比增長(zhǎng)53.58%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7764萬元，同比增長(zhǎng)131.85%，上半年實(shí)現(xiàn)每股收益0.16元。從單季度環(huán)比的情況來看，二季度公司收入增長(zhǎng)10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)202%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22%，毛利率由17.0%提高至17.5%。
    2012年上半年，公司產(chǎn)能有效釋放，炭黑盈利穩(wěn)定。黑背邯鄲16萬噸的項(xiàng)目于2011年9月建成，截止目前公司的產(chǎn)能達(dá)到70萬噸/年。根據(jù)我們對(duì)公開價(jià)格的跟蹤測(cè)算，公司上半年約生產(chǎn)炭黑28萬噸，綜合有效產(chǎn)能利用率為80%，遠(yuǎn)高于行業(yè)三分之二左右的平均水平。由于公司主要客戶為國(guó)際國(guó)內(nèi)知名的大中型輪胎企業(yè)，開工相對(duì)穩(wěn)定，訂單的簽署與執(zhí)行持續(xù)、正常。公司上半年的產(chǎn)銷率依舊維持95.40%的高位。未來6-12個(gè)月，公司的產(chǎn)能進(jìn)一步增加。河北唐山項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為20萬噸，一期工程基本建成，進(jìn)入設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計(jì)三季度能投產(chǎn)2條線共計(jì)8萬噸產(chǎn)能，明年上半年可實(shí)現(xiàn)整體項(xiàng)目投產(chǎn)。
    展望下半年行業(yè)變化，利好的方面有：（1）鋼材市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，焦炭需求下降，煤焦油深加工企業(yè)開工率不高，煤焦油價(jià)格平穩(wěn)格局有望延續(xù)；（2）國(guó)際油價(jià)在前期經(jīng)歷過山車行情之后目前逐步企穩(wěn)，WTI價(jià)格維持在90美元以上時(shí)煤焦油法炭黑生產(chǎn)成本與乙烯焦油法相當(dāng)，95美元以上時(shí)優(yōu)勢(shì)明顯；（3）黑貓作為炭黑龍頭企業(yè)，由于公司主要客戶為國(guó)際國(guó)內(nèi)知名的大中型輪胎企業(yè)，開工相對(duì)穩(wěn)定，訂單的簽署與執(zhí)行持續(xù)、正常。不利的方面：（1）國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)庫存較多，開工率維持較低水平；（2）對(duì)煤焦油加氫項(xiàng)目造成煤焦油資源爭(zhēng)奪的擔(dān)憂。綜上，我們以下列情景為基準(zhǔn)：炭黑價(jià)差趨穩(wěn)，大幅向上和向下的空間都不大。
    投資建議： 維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012年可實(shí)現(xiàn)每股收益0.38元，相比與2011年增幅空間約41%。參考當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和同行估值，下調(diào)未來6個(gè)月合理中樞由基于高油價(jià)的25倍至基于油價(jià)合理回歸的20-22倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)7.6-8.36，給予增持評(píng)級(jí)。