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◆事件：
    公司發(fā)布2011 年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211,761.76 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)21.90%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,764.39 萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)131.85%。
    ◆中報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，盈利能力顯著提升，主要受益出口大幅增長(zhǎng)，炭黑行業(yè)集中度提高，議價(jià)能力顯著增強(qiáng)：
    公司中期業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，從二季度單季度業(yè)績(jī)來(lái)看基本符合預(yù)期，二季度在原材料煤焦油波動(dòng)較大的情況下，公司依然實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，單季度主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)在4000 萬(wàn)以上，從各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，公司毛利率水平同比提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率同比提升1.7 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明公司的議價(jià)能力、盈利能力確實(shí)在穩(wěn)步提升，符合我們的判斷。
    我們認(rèn)為，公司盈利能力從去年下半年以來(lái)顯著提升最根本的原因在于，國(guó)內(nèi)煤焦油和國(guó)外乙烯焦油價(jià)差擴(kuò)大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)炭黑出口比較優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)炭黑出口企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)議價(jià)能力的增強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)中小炭黑企業(yè)面臨拿不到下游大型輪胎企業(yè)訂單，而其原有市場(chǎng)中低端輪胎企業(yè)面臨逐步淘汰的困難局面，我們判斷中小炭黑企業(yè)將逐步退出，從而使得國(guó)內(nèi)炭黑行業(yè)集中度不斷提高。
    ◆下半年公司邯鄲、內(nèi)蒙烏海、唐山等新產(chǎn)能盈利將繼續(xù)提升，下半年業(yè)績(jī)值得期待：
    隨著公司邯鄲、烏海、唐山等新產(chǎn)能的投放，這些新產(chǎn)能大多靠近煤焦油產(chǎn)區(qū)，且運(yùn)輸半徑較短，因此新產(chǎn)能的盈利能力要顯著強(qiáng)于老產(chǎn)能。而邯鄲等新產(chǎn)能由于投產(chǎn)不久，盈利尚未完全體現(xiàn)，下半年隨著這些新產(chǎn)能盈利逐漸提升，下半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)環(huán)比仍將繼續(xù)提升，下半年業(yè)績(jī)值得期待。
    ◆中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，下半年新產(chǎn)能盈利將繼續(xù)提升，景氣仍將延續(xù)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    公司中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期，隨著下半年旺季到來(lái)，公司邯鄲等地新產(chǎn)能逐步釋放貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，下半年景氣度仍將延續(xù)，公司下半年業(yè)績(jī)?nèi)杂型A(yù)期，略調(diào)整12-14 年EPS 分別為0.40，0.52 和0.68 元，現(xiàn)有股價(jià)有安全邊際，炭黑產(chǎn)品盈利彈性大，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。