>> 國金證券-黑貓股份(002068)業(yè)績高增長，需求有回升，議價力增強-120708
| 上傳日期： |
2012/7/10 |
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作者： |
劉波，周思捷 |
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黑貓股份發(fā)布 2012 年半年度業(yè)績預告修正公告，實現(xiàn)凈利潤7367.60 萬元至8372.28 萬元，同比增長120%~150%，符合預期。
經(jīng)營分析
輪胎行業(yè)需求回升，公司開工率維持 100%，議價能力增強：受益于天膠價格下跌和替換胎需求增長，輪胎企業(yè)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，我們預計上半年內(nèi)資輪胎企業(yè)利潤增長40%，主要外資企業(yè)利潤增長80%，有效拉動上游原材料需求。黑貓作為炭黑業(yè)龍頭，其開工率自2010 年以來即保持100%，遠高于行業(yè)七成左右的均值，預計公司上半年銷售35 萬噸，維持滿產(chǎn)滿銷的良好局面。
隨著客戶集中度的降低和認可度的提高，黑貓議價能力有所增強。根據(jù)化工在線和百川資訊的數(shù)據(jù)，1 至4 月煤焦油價格由2600 元/噸漲至3100 元/噸，黑貓兩次上調(diào)售價，N330 出廠價由6500 上調(diào)至6840 元/噸；6 月底煤焦油價格跌回2600 元/噸，行業(yè)普遍下調(diào)售價，但黑貓價格維持不變，顯示了公司已具備一定議價能力，與業(yè)內(nèi)中小公司拉開差距。
出口高速增長，有效增厚利潤：根據(jù)我們的測算，布倫特油價在75 美元/桶以上時，黑貓?zhí)亢诔隹诰袃r格優(yōu)勢。公司產(chǎn)品已得到國外廠商認可，國際化程度不斷加強，2011 全年出口14 萬噸，預計今年上半年出口10 萬噸左右，全年20 萬噸。由于出口利潤較內(nèi)銷可高出約150 元/噸，額外增厚全年凈利潤2500 萬元左右。
新基地綜合優(yōu)勢顯著：以邯鄲和烏海為代表的新生產(chǎn)基地成本集約明顯（煤焦油、運費），相對舊基地可實現(xiàn)約200 元/噸的超額收益，并有效覆蓋周邊市場。由于去年邯鄲僅實現(xiàn)約8 萬噸的有效產(chǎn)能，今年邯鄲16 萬噸的產(chǎn)能全部投放以及唐山基地的建成，將有效提升公司業(yè)績。
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