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      中報(bào)EPS1.16 元符合預(yù)期，12Q3 業(yè)績(jī)?nèi)缙诖蠓棉D(zhuǎn)   收入29.09 億元（+29%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.22 億元（+23%），利潤(rùn)總額4.36 億元（+18%），凈利潤(rùn)3.65 億元（+21%），歸母公司凈利潤(rùn)3.44 億元（+22%，符合我們預(yù)期的增長(zhǎng)超過20%），EPS0.16 元；扣非后凈利潤(rùn)3.29 億元（+20%）， 合每股1.11 元。ROE 為10.64%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流1.79 元/股（+30%），歷年來基本超凈利潤(rùn)表現(xiàn)優(yōu)異。 
   12Q3 收入10.2 億增29%，扣非凈利潤(rùn)1.11 億同比增53%環(huán)比增3%大幅好轉(zhuǎn)。而Q4 銷售額一般是全年各季度中最高，如無特殊因素（比如費(fèi)用不大幅計(jì)提、行業(yè)變化不大），則Q4 業(yè)績(jī)將繼續(xù)有所表現(xiàn)。  制劑業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，抗生素原料藥同比無拖累  
    制劑：核心產(chǎn)品參芪扶正注射液得益于營(yíng)銷推廣Q3 加速增長(zhǎng)，Q1-Q3 銷量增35%（即Q3 增45%）VSQ1-Q2 的增30%超預(yù)期，未來有望超越抗腫瘤中藥注射劑行業(yè)增速，保持20%以上增長(zhǎng)；受益于不孕不育增加，促性激素連續(xù)2 年實(shí)現(xiàn)50%增長(zhǎng)，未來較高增長(zhǎng)有望持續(xù)；診斷試劑及設(shè)備增長(zhǎng)20%以上；抗病毒顆粒增長(zhǎng)40%以上，因川標(biāo)改國(guó)標(biāo)成本下降、毛利率大幅提升。
    原料藥：抗生素原料藥（麗珠合成）虧損幅度同比無變化，對(duì)業(yè)績(jī)同比已無拖累，其他特色原料藥盈利能力較好，擴(kuò)產(chǎn)之中，盈利有所增長(zhǎng)。 
     風(fēng)險(xiǎn)提示 
     固定資產(chǎn)、單抗研發(fā)投入影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)；中藥材價(jià)格大幅波動(dòng)；原料藥業(yè)務(wù)波動(dòng)（其中抗生素原料藥虧損）。  經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，估值水平有望提升，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)  
    在麗珠合成每年虧損跟2011 年相同（最差情況）假設(shè)下，保守預(yù)測(cè)并維持12-14EPS1.50/1.77/2.06，同比增23%/18%/16%未來制劑業(yè)務(wù)有望保持20% 以上增長(zhǎng)為公司增長(zhǎng)基石，而麗珠合成若能減虧或者扭虧，則2013-2014 年業(yè)績(jī)將具向上彈性。 公有參芪扶正注射液、鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子、醋酸亮丙瑞林微球三大優(yōu)秀品種，促性激素、診斷試劑及設(shè)備兩大業(yè)務(wù)處在行業(yè)前列且快速增長(zhǎng)，同時(shí)積極向單抗領(lǐng)域發(fā)展和轉(zhuǎn)型，中長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展可期。公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)已主要由?？朴盟庁暙I(xiàn)，抗生素（制劑+原料藥）略虧損，估值水平有望提升，目前市值仍偏低，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，一年期合理價(jià)34~37 元（13PE 19-21X）