>> 光大證券-威孚高科(000581)投資收益環(huán)比持平,本部業(yè)務(wù)大幅下滑-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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作者： |
奉瑋 |
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◆公司發(fā)布三季報，三季度凈利潤同比下降22.9% 公司2012 年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.4 億元，同比下降11.6%，歸屬上市公司股東凈利潤1.6 億元，同比下降22.9%；前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入36.6 億元，同比下降17.8%，歸屬上市公司股東凈利潤6.1 億元，同比下降28.8%，每股收益0.93 元。 ◆投資收益環(huán)比持平，本部凈利潤大幅下滑 按照本部和投資收益劃分，公司第三季度1.63 億元凈利潤中有1.07 億元來自投資收益，0.56 億元來自本部，其中投資收益環(huán)比增長2.2%，同比增長42.1%，而本部凈利潤環(huán)比下降40.1%，同比下降58.8%。我們認(rèn)為，公司本部業(yè)務(wù)盈利能力大幅下滑的主要原因是營業(yè)收入下滑，并導(dǎo)致毛利率下降、期間費用率提高。 ◆本部業(yè)務(wù)營業(yè)收入環(huán)比下降19%，毛利率環(huán)比下降1.0 個百分點 公司本部第三季度營業(yè)收入10.4 億元，同比下降11.5%，環(huán)比下降18.8%。國內(nèi)商用車市場第三季度銷量為83.7 萬輛，同比下降4.5%，環(huán)比下降13.4%，而國內(nèi)重卡市場第三季度銷量為12.0 萬輛，同比下降28.8%， 環(huán)比下降28.7%，因此公司本部營業(yè)收入降幅遠好于重卡銷量降幅，基本與商用車同步。公司第三季度毛利率為23.0%，同比下降3.8 個百分點， 環(huán)比下降1.0 個百分點，我們認(rèn)為這主要是因為三季度產(chǎn)能利用率隨著營業(yè)收入下降而下降所致。 ◆應(yīng)收票據(jù)減少改善經(jīng)營性現(xiàn)金流，公司放緩固定資產(chǎn)投資節(jié)奏 面對今年國內(nèi)重卡市場銷量同比下滑31.0%的嚴(yán)峻市場形勢，公司一方面加速回款，另一方面放緩固定資產(chǎn)投資節(jié)奏。第三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.2 億元，主要原因是公司的應(yīng)收票據(jù)減少4.2 億元； 與此同時，公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金僅為5263 萬元，表明公司在下游市場下滑的背景下放緩了固定資產(chǎn)投資節(jié)奏。 ◆暫維持"增持"評級，3 個月目標(biāo)價29 元 如果國4 排放法規(guī)按現(xiàn)有計劃于2013 年7 月1 日實施，我們認(rèn)為公司無論是業(yè)績還是股價，都將在2013 年大幅增長。但由于目前國4 排放法規(guī)的實施日期仍存在一定的不確定性，我們暫維持"增持"評級，3 個月目標(biāo)價29 元，對應(yīng)2013 年17.5 倍PE。
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