>> 海通證券-威孚高科(000581)上市公司季報點評：重卡銷量下滑拖累公司業(yè)績-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
趙晨曦，馮梓欽 |
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2012年3季度實現(xiàn)EPS0.24元，同比下滑22.89%。2011年3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.41億元，同比下滑11.55%，實現(xiàn)投資收益1.06億元，同比增長42.15%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.63億元，同比下滑22.89%，實現(xiàn)EPS0.24元。
前3季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.64億元，同比下滑17.75%，實現(xiàn)投資收益2.67億元，同比下滑27.67%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤6.09億元，同比下滑28.83%，實現(xiàn)EPS0.90元。
國內(nèi)重卡市場低迷是公司利潤下滑的主要原因。前3季度全國汽車?yán)塾嬩N售1409萬輛，同比增長3.37%，其中與公司密切相關(guān)的商用車?yán)塾嬩N售282萬輛，同比下降8.82%；重卡累計銷售49萬輛，同比下降31.02%。商用車特別是重卡的產(chǎn)、銷下滑導(dǎo)致公司在前3季度的利潤出現(xiàn)負增長。
公司盈利改善仍取決于重卡銷售的復(fù)蘇和國IV排放標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況。公司70%左右的收入和利潤受到重卡產(chǎn)業(yè)鏈的影響，而重卡銷量能否復(fù)蘇又取決于地產(chǎn)新開工的情況。目前我們認為新開工在年內(nèi)很難出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，重卡行業(yè)銷量下滑的格局在年內(nèi)已經(jīng)難以改變，預(yù)計2012年國產(chǎn)重卡銷售65萬輛，同比下滑26%。展望2013年重卡銷量有望隨房地產(chǎn)新開工的啟動出現(xiàn)溫和復(fù)蘇，但復(fù)蘇程度還有賴于地產(chǎn)新開工的力度而定。
2013年7月1日我國將對柴油車實行國IV排放標(biāo)準(zhǔn)，若該標(biāo)準(zhǔn)獲得嚴(yán)格執(zhí)行，公司有望從中獲益。
盈利預(yù)測和投資建議。在2012年重卡行業(yè)下滑已成定局，2013年行業(yè)溫和復(fù)蘇的背景下，我們預(yù)計威孚高科2012、2013年實現(xiàn)EPS分別為1.10元、1.35元?？紤]到公司未來環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)升級對公司的利好影響，我們維持對公司的“增持”評級，目標(biāo)價27元，對應(yīng)2012年20倍PE。
風(fēng)險提示：2013年重卡銷售仍未出現(xiàn)復(fù)蘇；國IV排放標(biāo)準(zhǔn)未獲得嚴(yán)格執(zhí)行。
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