久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    廣州藥業(yè)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)23%，EPS0.36 元
    1-9 月廣州藥業(yè)收入54.8 億元增33%，凈利潤(rùn)2.93 億元增22%，EPS0.36 元/股，扣非后2.83 億元增23%略低于我們預(yù)期的26%。其中Q3 收入19.8 億增51%，扣非凈利0.73 億增25%，EPS0.09。Q3 諾誠(chéng)生物的狂犬疫苗因一過(guò)性因素影響銷售，致投資凈收益減少，Q4 將恢復(fù)正常。若剔除該因素Q3 和Q1-3扣非凈利潤(rùn)分別約0.93 億增59%、3.03 億增32%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.73 元/股（+464%）主要為王老吉經(jīng)銷商預(yù)付款。
    紅罐王老吉快速擴(kuò)產(chǎn)和鋪貨之中，綠盒王老吉收入增長(zhǎng)約26%
    Q3 估計(jì)紅罐王老吉實(shí)現(xiàn)銷售收入7-8 億元，但因部分代工企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)彼時(shí)尚未納入公司管理體系，實(shí)際確認(rèn)的報(bào)表收入預(yù)計(jì)5 億多，短期暫不貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
    綠盒王老吉收入15-16 億元增長(zhǎng)約26%。紅罐王老吉最新產(chǎn)能800-1000 萬(wàn)箱/月，預(yù)計(jì)全年紅罐王老吉收入20-25 億元，紅綠合計(jì)40-45 億元。
    白云山：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)33%，EPS0.60 元
    1-9 月白云山收入34 億元增19%，凈利潤(rùn)2.80 億元增33%，EPS0.60 元，扣非后2.73 億元增33%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.93 元/股（+95%）遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)。白云近年業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異：應(yīng)收款歷年變化小顯示現(xiàn)金回流好，應(yīng)收款占收入比重小顯示現(xiàn)款現(xiàn)貨比例高，表明白云山產(chǎn)品和品牌強(qiáng)勢(shì)；應(yīng)付款變化小顯示對(duì)上游較強(qiáng)勢(shì)。第三季度收入10.1 億增25%，凈利潤(rùn)0.62 億增22%，扣非后0.61 億增27%。未來(lái)有望持續(xù)整合出效益。
    “新廣藥”整體增勢(shì)良好，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    1-9 月 “廣藥+白云山”收入88.72 億元增27%，凈利潤(rùn)5.72 億元增27%，整體增勢(shì)良好。維持白云山12-14 凈利潤(rùn)3.4/4.0/4.6 億元和廣州藥業(yè)3.7/4.5/5.4 億元，維持重組后新廣藥（廣藥+白云山+廣藥擬購(gòu)買資產(chǎn)）12-14 凈利潤(rùn)7.2/8.7/10.1 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.56/0.67/0.78，增速28%/20%/17%（未包括紅罐王老吉）。廣州藥業(yè)借重組白云山、王老吉商標(biāo)回歸，有望實(shí)現(xiàn)“大南藥+大健康”產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展：1）“優(yōu)勢(shì)資源+管理和營(yíng)銷改善”推動(dòng)現(xiàn)有廣藥工商業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上升趨勢(shì)值得期待；2）借紅罐王老吉運(yùn)作發(fā)力大健康產(chǎn)業(yè)值得期待；3）吸并白云山之后廣藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效益提升值得期待。
    考慮紅罐王老吉，重組后整體業(yè)績(jī)的敏感性分析顯示13EPS 為0.98-1.14 元，對(duì)應(yīng)13PE19~22X，王老吉價(jià)值被低估，建議在調(diào)整中增持。