>> 中銀國際-威孚高科(000581)3季度凈利潤同比下滑22.9%-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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作者： |
王玉笙 |
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3季度凈利潤同比下滑22.9%
2012 年前3 季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.6 億元，同比下滑17.8%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.09 億元，同比下滑28.8%，折合每股收益0.90 元。3季度實現(xiàn)凈利潤1.63 億元，同比下滑22.9%，環(huán)比2 季度下滑18.3%，折合每股收益0.24 元。考慮到重卡及工程機械市場持續(xù)低迷，我們預(yù)計公司4 季度業(yè)績難以明顯改善。我們認為，如果2013 年7 月商用車國IV 排放標(biāo)準能夠順利實施并嚴格執(zhí)行，公司高壓共軌系統(tǒng)及相關(guān)零部件、SCR 系統(tǒng)及WAPS 系統(tǒng)等產(chǎn)品有望快速放量，從而推動公司業(yè)績回升。我們將公司2012 年每股收益預(yù)測下調(diào)至1.24 元，公司估值適中，維持A 股和B 股持有評級。
支撐評級的要點
前 3 季度，公司營業(yè)收入為36.6 億元，同比下滑17.8%。其中，燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑較為顯著，公司本部業(yè)務(wù)（以機械泵為主）收入為15.9 億元，同比下滑24.5%，而尾氣后處理業(yè)務(wù)和進氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)相對較為穩(wěn)健。
前 3 季度，公司毛利率為25.3%，較去年同期下滑0.9 個百分點，其中3 季度單季度毛利率為23.0%，同比下滑3.8 個百分點。公司毛利率大幅下滑主要是由于燃油噴射系統(tǒng)產(chǎn)品盈利能力顯著下滑，前3 季度本部業(yè)務(wù)毛利率由去年同期的19.2%下降到16.7%。
前 3 季度，公司實現(xiàn)投資收益2.67 億元，同比下滑27.7%，其中3 季度單季度投資收益為1.07 億元，同比增長42.1%，環(huán)比增長2.3%。3 季度投資收益環(huán)比改善主要是由于中聯(lián)電子投資收益貢獻增加，博世汽柴利潤貢獻環(huán)比2 季度繼續(xù)下滑。
費用方面，由于三包費用大幅增加，前3 季度公司銷售費用同比增長77.2%，銷售費用率同比增長2.1 個百分點至3.9%。管理費用同比下滑13.7%，管理費用率同比下滑0.4 個百分點。由于銀行存款利息收入增加，前3 季度公司實現(xiàn)財務(wù)收益0.23 億元，財務(wù)費用率由去年同期的0.7%下降至-0.6%。公司總體期間費用率較去年同期提升1.2 個百分點。
3 季度，公司銷售費用和管理費用同比分別增長82.5%和17.6%，單季度費用壓力顯著加大。
評級面臨的主要風(fēng)險
國 IV 標(biāo)準實施時間推遲或執(zhí)行不嚴格；商用車行業(yè)持續(xù)低迷。
估值
我們將公司2012-2013 年每股收益下調(diào)至1.24 元、1.58 元。公司A 股股價對應(yīng)21.4 倍2012 年預(yù)期市盈率，估值適中。我們維持公司A 股和B股持有評級，維持A 股目標(biāo)價人民幣25.07 元和B 股目標(biāo)價18.90 港幣。
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