>> 東莞證券-怡亞通(002183)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：前3季度凈利同比略有增長(zhǎng),增幅下降-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦（上調(diào)） |
作者： |
黃秀瑜 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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前3季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.32%。前3季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入55.3億元，同比增長(zhǎng)2.27%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.38億元、利潤(rùn)總額1.47億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.17億元，分別同比增長(zhǎng)21.54%、23.03%和0.32%。基本每股收益為0.14元。
其中3季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.44萬(wàn)元，同比下降2.07%，環(huán)比增長(zhǎng)2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3067.11萬(wàn)元，同比下降0.92%，環(huán)比下降21.12%?；久抗墒找鏋?.04元。第3季度少數(shù)股東權(quán)益同比大幅增加削弱了歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)。
加強(qiáng)成本控制，綜合毛利率提升幅度大。前3季度公司綜合毛利率為11.53%，同比提升3.15個(gè)百分點(diǎn)。其中3季度毛利率為12.75%，同比提升4.84個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升3.03個(gè)百分點(diǎn)。主要是因?yàn)楣緩V度業(yè)務(wù)和深度業(yè)務(wù)規(guī)模有所擴(kuò)大，同時(shí)公司加強(qiáng)成本控制，前3季度營(yíng)業(yè)成本同比下降1.33%。
金融衍生品交易影響財(cái)務(wù)費(fèi)用、公允價(jià)值變動(dòng)及投資收益。前3季度公司的期間費(fèi)用同比增加3.62億元，增長(zhǎng)191.25%。主要是財(cái)務(wù)費(fèi)用的增幅較大，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加3.26億元，增幅為167.73%，原因主要在于公司進(jìn)行金融衍生品交易，報(bào)告期人民幣兌美元匯率較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加所致。此外，金融衍生品交易還導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益同比大幅增加。其中由于偉仕控股于3月派息，公司按持股比例確認(rèn)投資收益1035.11萬(wàn)元。
公司仍重點(diǎn)推進(jìn)深度業(yè)務(wù)，重啟定增用于380平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目。公司深度業(yè)務(wù)的發(fā)展約有兩年的時(shí)間，其模式在國(guó)內(nèi)較獨(dú)特，業(yè)務(wù)可拓展的空間尚較大，而市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大需要一個(gè)培育過(guò)程。加上受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響，業(yè)務(wù)增速放緩。發(fā)展初期存在規(guī)模換利潤(rùn)，業(yè)務(wù)的盈利水平尚較低。
公司在全國(guó)已建成近200個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，分布在一、二線城市，盈利狀況約為1/3盈利、1/3持平，1/3虧損。目前380平臺(tái)的建設(shè)進(jìn)度有所放緩，公司并不盲目追求網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張速度，而是側(cè)重網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)化，效率優(yōu)先。但380平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目仍將逐步完善。9月28日，公司公告了2012年度非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案。擬以不低于4.16元/股的價(jià)格募集資金總額不超過(guò)6.35億元，投資于深度分銷(xiāo)380整合平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司的廣度業(yè)務(wù)和深度業(yè)務(wù)的收入增速明顯放緩。產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)模塊中虧損的部門(mén)已經(jīng)被剝離，這塊業(yè)務(wù)的繼續(xù)發(fā)展需要新思路。未來(lái)深度分銷(xiāo)業(yè)務(wù)將為公司的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司打造的宇商連鎖、宇商愛(ài)購(gòu)平臺(tái)目前處于整頓狀態(tài)，未來(lái)該業(yè)務(wù)的發(fā)展尚不明朗。我們預(yù)計(jì)公司12-14 年EPS 分別為0.18 元、0.22 元、0.27 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.59 倍、19.63 倍、16.35 倍?？紤]到公司重啟定增用于380 平臺(tái)擴(kuò)建項(xiàng)目，未來(lái)380 平臺(tái)逐步完善有助于公司形成全國(guó)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)深度分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的拓展，上調(diào)至"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。值得注意的是，公司仍持有偉仕控股1.59 億股，未來(lái)可能擇機(jī)出售，對(duì)公司業(yè)績(jī)具有潛在利好。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，深度業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期，供應(yīng)鏈結(jié)算配套風(fēng)險(xiǎn)，衍生金融交易風(fēng)險(xiǎn)。
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