>> 方正證券-怡亞通(002183)公司財報點評報告：毛利率全面回升,業(yè)績基本符合預期-120823
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
大小： |
665KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王滔 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件 2012 年8月23日，怡亞通公布2012年半年報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.86億元，較去年同期增長4.6%；實現(xiàn)營業(yè)利潤9,289萬元，較去年同期下降4.48%，歸屬上市公司股東的凈利潤8,612萬元，較去年同期增長0.77%。 點評 ※業(yè)績基本符合預期，收入利潤均小幅增長 上半年公司業(yè)績基本符合預期，受國際金融危機及國內外需求減弱的不利影響，公司收入利潤增速均有所放緩。其中營業(yè)收入同比增長4.60%，凈利潤小幅增長0.77%，營業(yè)利潤同比下降4.48%。公司在面臨經(jīng)濟形勢不利的局面下積極開拓，產(chǎn)品業(yè)務量增速較為顯著，今年上半年累計實現(xiàn)業(yè)務量185.16億元，比去年同期增長15.06%。其中廣度業(yè)務量152.69億，同比增長17.69%，是業(yè)務總量增長的主要來源。 ※深度供應鏈業(yè)務地位日益上升 今年上半年公司廣度供應鏈業(yè)務、深度供應鏈業(yè)務、產(chǎn)品整合業(yè)務營業(yè)收入分別為4.07億元、22.48億元、9.99億元。上半年公司大力推進380項目以及南亞平臺項目建設，深度供應鏈業(yè)務發(fā)展良好，收入較上年增長10.73%，綜合毛利較上年同期增長54.45%；廣度業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，營業(yè)收入比上年增長5.36%，綜合毛利較上年同期增長24.18%。受世界經(jīng)濟增長放緩以及行業(yè)過度競爭的影響，產(chǎn)品整合業(yè)務表現(xiàn)不盡如人意，營業(yè)收入比上年下降8.17%，綜合毛利較上年下降5.88%。報告期內，廣度，深度，產(chǎn)品整合業(yè)務營業(yè)收入占比分別為11.04%。61.00%和27.10%，綜合毛利占比則分別為48.79%、37.00%、7.43%。通過對比可以發(fā)現(xiàn)，深度供應鏈業(yè)務正日益成為公司發(fā)展的中流砥柱，其收入占比近年持續(xù)提升，廣度業(yè)務則是公司發(fā)展的基石，其毛利占比仍接近50%。另外，金融服務業(yè)務的迅速發(fā)展也值得關注，今年上半年該項業(yè)務收入3182萬元，實現(xiàn)毛利2729萬元，毛利率高達85.77%，其毛利占比6.78%，已接近產(chǎn)品整合業(yè)務。金融服務作為供應鏈業(yè)務配套服務的延伸，未來仍有良好的發(fā)展空間。 毛利率全面提升，但費用增長顯著侵蝕利潤空間 報告期內，公司的綜合毛利率較上年同期上升2.52%，各細分業(yè)務毛利率全面提升。其中，深度供應鏈業(yè)務綜合毛利率為6.63%，較上年同期提高1.88個百分點，毛利率提高主要系380項目南亞平臺項目業(yè)務規(guī)
快速增長及內控管理的加強；隨著廣度業(yè)務規(guī)模增長以及成本得到加強控制，公司廣度業(yè)務毛利率為48.26%，比去年同期提高7.32個百分點；此外，受到世界經(jīng)濟增長放緩，行業(yè)過度競爭的影響，產(chǎn)品整合業(yè)務量有所下降；但公司通過加強內部管理，優(yōu)化產(chǎn)品結構，其綜合毛利率為2.99%，較去年同期提高0.07個百分點。 報告期內公司費用迅速增長侵蝕利潤利潤。銷售費用、管理費用、財務費用同比分別增長50.98%、3.69%和179.38%。其中財務費用增加主要與公司相關業(yè)務匯兌收益有關，因此具有一定周期性波動特點，預計未來不會持續(xù)大幅增長；隨著深度業(yè)務380平臺的建設與鋪開，銷售費用對應出現(xiàn)較為顯著增長，而管理費用增長則得到良好控制，這反映了公司在業(yè)務不斷擴張的同時，積極加強管理，因此我們認為費用增長態(tài)勢與公司目前業(yè)務發(fā)展相匹配。
盈利預測 預計公司2012-2014年EPS分別為0.18元、0.22元、0.28元，對應動態(tài)PE分別為28.22倍，22.61倍和17.87倍。考慮到公司深度平臺即將建設完畢，供應鏈業(yè)務前景良好，維持公司"增持"評級。
風險提示 深度平臺培育效果低于預期；匯率波動導致公司匯兌損益產(chǎn)生波動；公司資金墊支環(huán)節(jié)存在客戶信用風險。
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