>> 東莞證券-怡亞通(002183)2012年中報(bào)點(diǎn)評：主營業(yè)務(wù)盈利提升,衍生金融交易存風(fēng)險(xiǎn)-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
俞春燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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收入同比增長4.6%，凈利同比增長0.76%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.86億元，同比增長4.6%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤9289.06萬元、利潤總額1億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤8612.03萬元，分別同比增長-4.48%、1.96%、0.76%。
廣度業(yè)務(wù)、深度業(yè)務(wù)、產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)和金融服務(wù)的營業(yè)收入和毛利占比份額與上年同期都基本持平，營業(yè)收入分別占比11.04%、61%、27.1%和0.86%；毛利分別占比37%、7.42%、48.79%和6.78%。
綜合毛利率提幅大主要源于廣度業(yè)務(wù)和深度業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大且毛利率提升明顯。上半年公司的綜合毛利率為10.27%，同比提升了2.1個(gè)百分點(diǎn)。主要原因是：一方面，廣度業(yè)務(wù)和深度業(yè)務(wù)的規(guī)模均有所擴(kuò)大，同時(shí)加強(qiáng)成本控制，兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)的毛利率提升明顯；另一方面，高毛利率的金融服務(wù)同比增長較快。另外，產(chǎn)品整合業(yè)務(wù)受全球經(jīng)濟(jì)增長放緩和行業(yè)過度競爭影響，業(yè)務(wù)量有所下降，但毛利率能夠保持相對穩(wěn)定。
因此，從公司的主營業(yè)務(wù)來看，收入增速趨穩(wěn)，毛利率提高，盈利能力是提升的。
金融衍生品交易致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益增加。由于廣度業(yè)務(wù)涉及大量海外業(yè)務(wù)，存在匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司采用金融衍生組合交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，損益影響“財(cái)務(wù)費(fèi)用”、“公允價(jià)值變動(dòng)損益”及“投資收益”三個(gè)科目。報(bào)告期人民幣兌美元匯率較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出9369萬元，同比增加2.12億元。而公允價(jià)值變動(dòng)收益6488.48萬元，同比增加8234萬元。投資收益虧損244萬元，同比增加4853萬元，主要是由于公司按持有偉仕控股的股份比例確認(rèn)投資收益1035.11萬元，以及處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益虧損的金額較去年同期減少3804.31萬元。
政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠幫助公司實(shí)現(xiàn)凈利同比增加。報(bào)告期營業(yè)外收入同比增加665萬元，主要是報(bào)告期獲得政府補(bǔ)助737.3萬元，比上年同期增加667.53萬元。公司于今年3月獲高新技術(shù)企業(yè)證書，自2011年起享受15%的所得稅率優(yōu)惠。二者幫助報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增加。
定增終止，資金壓力大。公司年初計(jì)劃的非公開發(fā)行已終止。原本定增項(xiàng)目“深度分銷380 整合平臺擴(kuò)建項(xiàng)目”的總投資達(dá)9.5 億元，加上所需流動(dòng)資金2 億元，約合11.5億元的資金需求。公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高企，報(bào)告期達(dá)87.98%。應(yīng)收賬款與收入的比例一向較高，上半年占比更是高達(dá)75%。本輪定增終止，意味著公司的資金流壓力將非常大，而且很可能因?yàn)橘Y金緊缺導(dǎo)致380 平臺擴(kuò)建進(jìn)度低于預(yù)期。
衍生金融交易存風(fēng)險(xiǎn)，下調(diào)至“中性”投資評級。受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司的主營業(yè)務(wù)收入增速放緩。其中業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)深度業(yè)務(wù)得益于380 平臺的逐步完善，仍有較大的增長潛力，但是定增終止可能導(dǎo)致380 平臺擴(kuò)建進(jìn)度低于預(yù)期，影響增速。匯率波動(dòng)致衍生金融交易存在風(fēng)險(xiǎn)，改變以前作為收益一部分的性質(zhì)。下調(diào)公司12-14 年EPS分別為0.21、0.24、0.27 元，對應(yīng)PE 分別為23.39、20.19、17.98 倍，給予“中性”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，380 平臺建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期，供應(yīng)鏈結(jié)算配套風(fēng)險(xiǎn)，衍生金融交易風(fēng)險(xiǎn)。
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