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投資要點(diǎn)
    公司發(fā)布2012 年三季報(bào)：前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.92 億元，較上年同期增長14.08%；歸屬于母公司凈利潤9761 萬元，較上年同期增長6.58%；折合每股收益0.42 元；其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.73 億元，同比增長10.92%；歸屬于母公司凈利潤3029 萬元，同比增長4.77%；基本符合我們的預(yù)期。
    隨著10 月份海南進(jìn)入旅游旺季，預(yù)計(jì)南山景區(qū)接待人次有望快速增長。受“春節(jié)宰客”等因素的負(fù)面影響，海南接待游客人次增速放緩，三亞、?？趦傻貦C(jī)場(chǎng)吞吐量曾一度出現(xiàn)負(fù)增長，但這一現(xiàn)象下半年開始好轉(zhuǎn)。從“十一”黃金周的情況看，預(yù)計(jì)未來有望保持穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)；其中，南山景區(qū)10 月1-7 日共接待游客超過10 萬人次，較上年同期增長近50%。我們分析認(rèn)為，門票分成對(duì)南山公司造成的影響已經(jīng)過去，未來人均消費(fèi)有望逐步提升，南山景區(qū)將重新恢復(fù)快速增長。
    資產(chǎn)重組置入的酒店管理公司或?qū)⒕哂休^好的成長和盈利空間。今年年初，公司通過與首旅集團(tuán)置換資產(chǎn)，置出北京市北展展覽分公司，置入北京首旅建國酒店管理有限公司75%股權(quán)、北京首旅酒店管理有限公司100%股權(quán)和北京欣燕都酒店連鎖有限公司100%股權(quán)。我們分析認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)星級(jí)酒店仍有很大比例是由業(yè)主自主經(jīng)營，酒店管理業(yè)務(wù)具有較大的發(fā)展空間，謹(jǐn)慎看好新置入的酒店管理業(yè)務(wù)，未來或?qū)⒊蔀楣拘碌睦麧櫾鲩L點(diǎn)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們維持公司2012-2014 年每股收益分別為0.51、0.62、0.74 元的預(yù)測(cè)，酒店資產(chǎn)重組長遠(yuǎn)來看將有利于公司專注于酒店業(yè)務(wù)，提升盈利能力，給予2012 年33 倍估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.80 元，維持公司“買入“評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    酒店業(yè)和旅游業(yè)增速低于預(yù)期。