>> 華創(chuàng)證券-首旅股份(600258)酒店板塊資產整合帶來新的業(yè)績增長點-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
陳娟 |
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此報告為加密報告 |
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事 項
8 月24 日晚，公司公布2012 年半年報：上半年實現(xiàn)營收14.2 億元，同比增16.1%；利潤總額1.2 億元，同比增15.5%；歸屬于上市公司股東凈利6732.6 萬元，同
比增7.4%；EPS 0.291 元（去年同期0.271 元），基本符合預期。
主要觀點
1、酒店板塊平穩(wěn)運營，酒店管理公司帶來新的利潤增長點。
1）酒店運營業(yè)務
公司酒店運營板塊上半年實現(xiàn)營收和利潤總額分別為2.21 億元和4285 萬元，同比分別增5.5%和0.2%，貢獻公司總營收和利潤總額的比重分別為15.6%和37.1%。其中，民族飯店實現(xiàn)利潤總額2703 萬元，同比增1.8%；京倫飯店實現(xiàn)利潤總額1169 萬元，同比增15.3%；受客房改造影響，前門飯店實現(xiàn)利潤總額負47 萬元。在經濟低迷需求下滑背景下，公司酒店運營業(yè)務毛利率同比仍增加1.15 個百分點至86.8%，顯示出公司酒店板塊穩(wěn)健的運營能力。
2）酒店管理業(yè)務
今年2 月通過資產置換獲得的首旅建國、首旅酒店和欣燕都三家酒店管理公司是公司中報新合并報表內容。上半年，酒店管理板塊實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤總額分別為9445 和1419 萬元，分別占公司總營收和利潤總額的比重6.7%和12.3%。
目前看，我們預計酒店管理公司實際經營情況將略優(yōu)于集團資產置換時給出的最低盈利承諾，預計2012-2014 年將分別厚增公司EPS0.083/0.089/0.094 元。
2、南山景區(qū)業(yè)績平穩(wěn)增長，游客接待量同比增9.5%。
上半年，公司南山公司共接待游客量214 萬人，同比增9.5%。實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤總額分別為1.9 億元和6322 萬元，同比增速分別為12.8%和8.4%，分別貢獻公司總營收和利潤總額的比重為13.3%和54.8%。目前看，南山景區(qū)仍是公司利潤的主要構成部分，其未來發(fā)展的看點主要包括：景區(qū)門票提價、提高非門票收入比重（上半年門票占景區(qū)收入比重為44.7%）、景區(qū)二次開發(fā)及海南國際旅游島的建設等。
3、旅游服務板塊同比減虧146 萬元。
公司旅游服務板塊上半年實現(xiàn)營收9 億元，同比增19.9%；實現(xiàn)利潤總額2.9萬元，同比減虧146 萬元。其中，公司組織入境、 出境和國內旅游人數(shù)同比分別增3.9%、2.3%和3.5%。受行業(yè)競爭激烈影響，公司旅行社業(yè)務毛利率面臨不斷下滑的趨勢，上半年只有4.2%，公司考慮未來可能將該板塊剝離。
4、投資建議與盈利預測：維持“推薦”評級。
我們認為，公司既有的品牌星級酒店經營和新注入的酒店管理公司重輕資產結合模式值得推崇；作為首旅集團的酒店經營平臺，預計集團將有更多優(yōu)質酒店資產注入；南山景區(qū)二次開發(fā)和海南國際旅游島建設將為其未來發(fā)展帶來空間。維持之前的盈利預測，預計12-14 年EPS 分別為0.53、0.65 和0.75 元，對應的PE 分別為22.9、18.7 和16.2 倍。維持“推薦”評級，建議關注下半年十八大會議召開為公司酒店板塊帶來的投資機會。
5、風險提示：
1）宏觀經濟下滑風險；
2）酒店和景區(qū)經營突發(fā)性和安全性事件影響；3）酒店板塊資產注入帶來的影響
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