>> 西南證券-首旅股份(600258)2012年中報點(diǎn)評：景區(qū)貢獻(xiàn)過半利潤,酒店主業(yè)優(yōu)化-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
潘紅敏 |
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事件：
首旅股份（600258）公布中報，2012 年上半年，首旅股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)
收入 14.2 億元，同比增長16.13%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤 6,733 萬元，同比增長 7.42%；實(shí)現(xiàn)每股收益 0.2910 元，同比增長7.42%。
點(diǎn)評：
資產(chǎn)重組完成 定“品牌＋資產(chǎn)”模式基礎(chǔ)。上半年，公司酒店重組順利實(shí)施，酒店主業(yè)功能得到明顯優(yōu)化。重組后首旅股份直接管理的骨干企業(yè)除了神舟國旅、南山公司兩家非酒店企業(yè)外，全部為酒店類企業(yè)，為實(shí)現(xiàn)首旅股份“品牌+資本"的運(yùn)營模式奠定了基礎(chǔ)。在中國最具規(guī)模 30 家酒店管理公司最新排名中，首旅股份（含產(chǎn)權(quán)酒店及受托管理酒店）以合計擁有 106 家飯店、近 3 萬間客房的經(jīng)營規(guī)模排名第三位（106 家酒店數(shù)量構(gòu)成如下：首旅股份產(chǎn)權(quán)酒店 3 家；首旅建國 67 家首旅酒店 11 家；欣燕都 25 家）。重組后，公司主營業(yè)務(wù)分為酒店運(yùn)營、酒店管理、景區(qū)運(yùn)營、旅游服務(wù)四大業(yè)務(wù)板塊（展覽廣告業(yè)務(wù)退出）。上半年，各業(yè)務(wù)板塊按收入排名依次為：旅游服務(wù)、酒店運(yùn)營、景區(qū)運(yùn)營、酒店管理、展覽廣告，收入貢獻(xiàn)率依次為：63.39%、15.60%、13.26%、6.60%、1.15%。
景區(qū)貢獻(xiàn)利潤占比54.78%。上半年公司利潤總額貢獻(xiàn)前三名行業(yè)是：景區(qū)運(yùn)營、酒店運(yùn)營和酒店管理，實(shí)現(xiàn)利潤分別為 6,322 萬元、4,285萬元、1,419 萬元，貢獻(xiàn)率依次為54.78%、37.13%、12.29%。景區(qū)運(yùn)營業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，收入同比增長12.84%，營業(yè)利潤率同比增加 0.13 個百分點(diǎn)。上半年南山共接待游客214 萬人，同比增長9.48%；實(shí)現(xiàn)營收1.88 億，同比增長12.84%，其中實(shí)現(xiàn)門票收入0.84億，同比增長11.42%；上半年實(shí)現(xiàn)利潤 6,322 萬元，同比增長8.43%。
酒店板塊中京倫飯店利潤增長較好：酒店板塊實(shí)現(xiàn)營收2.21 億元，同比增長5.49%；實(shí)現(xiàn)利潤總額4,285 萬元，同比增長0.21%。營業(yè)利潤率同比增加1.15 個百分點(diǎn)，民族飯店、京倫飯店、前門飯店、首旅物業(yè)營收同比增長分別為 0.92%、9.30%、11.62%、1.06%。民族飯店利潤總額2703 萬元，同比增長 1.82%；京倫飯店利潤總額1169萬元，同比增長15.3%；前門飯店實(shí)現(xiàn)因客房改造略虧47 萬。
旅游服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長19.87%。其中入境、出境、國內(nèi)旅游收入同比增長分別為 14.01%、8.44%、28.74%；神舟國旅入境、出境、國內(nèi)旅游的組織接待人次分別同比增長3.93%、2.27%、3.46%。神舟國旅上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9 億元，同比增長19.87%。實(shí)現(xiàn)利潤2.92萬元，同比減虧146 萬。酒店管理，新利潤增長點(diǎn)。上半年，酒店管理公司上半年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9375 萬元，同比增長31.33%，其中首旅建國、欣燕都收入分別同比增長13.06%、16.90%。
綜合毛利率為35.6%，同比下降1.42 個百分點(diǎn)。主要是旅游服務(wù)業(yè)受市場競爭激烈等多重因素影響，毛利率同比減少0.03 個百分點(diǎn)；展覽廣告業(yè)退出，毛利率同比減少 0.06個百分點(diǎn)所致。酒店運(yùn)營業(yè)的毛利率穩(wěn)中有升，同比增加1.15 個百分點(diǎn)，景區(qū)運(yùn)營業(yè)的毛利率同比增加 0.13 個百分點(diǎn)；酒店管理業(yè)毛利率同比增加 0.66 個百分點(diǎn)。
業(yè)績預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司2012-13 年EPS 分別為0.54 元、0.66 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：不可抗力風(fēng)險、高星級酒店競爭加劇、整合低于預(yù)期風(fēng)險等。
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