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報(bào)告摘要：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012年前3季度，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.16億元，比上年同期增長(zhǎng)26.4 %，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.33億元，比上年同期增長(zhǎng)52.2 %，每股收益0.68元。7-9月，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.33億元，比上年同期增長(zhǎng)52.2 %，基本符合預(yù)期，但營(yíng)業(yè)收入僅23.69億元，同比增長(zhǎng)12.4 %，工程進(jìn)度方面也受到了宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的負(fù)面影響。
    新簽訂單平穩(wěn)增長(zhǎng)，工廠化項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司業(yè)務(wù)開(kāi)展順利，訂單量平穩(wěn)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，公司新承接訂單同比小幅增長(zhǎng)，其中公裝占比超過(guò)50%，住宅精裝修和幕墻各占20%左右，項(xiàng)目毛利率有所上升。IPO募投的工廠化項(xiàng)目進(jìn)展順利，“建筑幕墻及節(jié)能門(mén)窗投資項(xiàng)目”已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。隨著非公開(kāi)發(fā)行股票事宜的順利推進(jìn)，公司將進(jìn)一步延伸裝飾產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建大裝飾構(gòu)局，為公司進(jìn)一步做大、做強(qiáng)夯實(shí)基礎(chǔ)。
    利潤(rùn)率持續(xù)上升。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率16.16%，比去年同期提升1.12個(gè)百分點(diǎn)，公司開(kāi)始全面實(shí)施材料集中采供體系，縮短了供應(yīng)鏈，有效地降低了企業(yè)的采購(gòu)成本，提高了工程質(zhì)量。同時(shí)，公司還進(jìn)一步健全和完善了決算管理體系、設(shè)計(jì)管理體系和人力資源管理體系等，公司管理費(fèi)用率降幅明顯，從去年同期的2.5%下降至2.08%。公司的管理效率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到進(jìn)一步提高，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力顯著增強(qiáng)，相應(yīng)的凈利潤(rùn)率同比上升了1.10個(gè)百分點(diǎn)。
    維持買(mǎi)入-B的投資評(píng)級(jí)。我們維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為1.09、1.47和1.93元，未來(lái)三年復(fù)合增速達(dá)40%，業(yè)績(jī)將持續(xù)快速增長(zhǎng)，我們維持買(mǎi)入-B的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)投資大幅下降，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，新簽訂單下滑。