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    公司 2012 年上半年?duì)I業(yè)收入和歸屬上市公司股東凈利潤分別達(dá)到40.47億元和2.57億元，分別同比增長38.30%和50.74%，符合我們的預(yù)期。
    公司毛利率由去年上半年的 15.47%提升到今年上半年的16.32%，主要原因一是公司今年以來全面實(shí)施了原材料集中采購體系，縮短了供應(yīng)鏈，達(dá)到了資源的優(yōu)化配置；二是公司工廠化項(xiàng)目進(jìn)展順利，現(xiàn)場施工效率得到了有效提升。預(yù)計(jì)公司今年全年毛利率比去年將有所提升。
    公司今年上半年新簽訂單 61.46 億元，比去年同期新簽合同額僅增長3.42%，其中公共建筑精裝修、住宅 和幕墻訂單分別同比增長 20.03%、-36.50%和 43.33%。住宅精裝修訂單減少的主要原因是受地產(chǎn)調(diào)控影響，住宅精裝修的需求受到影響，公司將經(jīng)營戰(zhàn)略的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了公共建筑精裝修。我們認(rèn)為，下半年隨著地產(chǎn)市場的回暖，住宅精裝修訂單將會(huì)好轉(zhuǎn)。
    公司今年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流-4.95 億元，比去年同期的-1.83億元出現(xiàn)大幅下降，從經(jīng)營性現(xiàn)金流明細(xì)來看，銷售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金僅同比增長55.28%，而購買商品和接受勞務(wù)付出的現(xiàn)金同比增長了 70.18%，其根本原因是今年上半年地產(chǎn)商現(xiàn)金流不佳，占用承建商資金較多。我們認(rèn)為，隨著下半年地產(chǎn)銷售去庫存的持續(xù)，地產(chǎn)商的現(xiàn)金流將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，有利于公司經(jīng)營性現(xiàn)金流的改善。
    基于公司目前訂單情況，我們下調(diào)公司 2013 和 2014 年的盈利預(yù)測， 預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.05元， 1.25元和1.61元，對(duì)應(yīng)PE分別為26.1x、22.1x和17.1x，維持“增持”評(píng)級(jí)。