>> 銀河證券-華潤雙鶴(600062)三季報點評,大輸液繼續(xù)保持快速增長-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
大小： |
380KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
黃國珍 |
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投資要點：
1．事件
公司發(fā)布2012 年三季報：公司實現(xiàn)營業(yè)總收入19.05 億元，同比增長20.80%；歸屬上市股東的凈利潤1.4 億元，同比增長30.84%；基本每股收益0.2453 元。基本符合我們預期。
2．我們的分析與判斷
（一）、三季度凈利潤增速加快，大輸液繼續(xù)保持較快增長
今年前三季度公司凈利潤增速分別為12.03%、14.94%和30.43%，三季度凈利潤增速明顯加快。一至三季度凈利潤增速為18.31%。
我們認為，公司三季度凈利潤增速加快，一方面因為去年三季度基數(shù)較低，另一方面公司大輸液繼續(xù)維持了較快增長。今年以來，以玻瓶招標價格見底、以及新版GMP 強制執(zhí)行大限的到來為契機，行業(yè)包材升級和集中度提升速度加快，公司塑瓶、軟袋供不應求，未來大輸液仍將保持快速增長的態(tài)勢。
（二）、毛利率有所改善，銷售費用率下降
三季度公司綜合毛利率32.63%，較二季度的30.46%有所提升，同比提升0.9 個百分點。我們認為毛利率的改善主要來自大輸液產(chǎn)品結構的調(diào)整。
三季度公司銷售費用率15.49%，同比下降1.7 個百分點；前三季度公司銷售費用率14.56，同比下降2.4 個百分點。
三季度公司管理費用率6.68%，同比增加1.4 個百分點，管理費用同比增長30.84%，主要是員工成本增加所致；財務費用較去年同期增加1,018 萬元，增幅151.24%，主要是由于現(xiàn)金折扣減少所致。
3．投資建議
我們認為，未來兩年大輸液行業(yè)包材升級以及行業(yè)集中度提升速度會加快，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績彈性較大，預計2012~2013 年EPS 分別為1.06 元、1.31 元，對應PE 分別為22X、17X，維持“謹慎推薦”評級
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