>> 招商證券-永泰能源(600157)業(yè)績基本符合預期,看好未來成長性-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，張順，王培培 |
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此報告為加密報告 |
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Q3 凈利潤環(huán)比下降10.9%，業(yè)績略基本符預期。前三季度營業(yè)收入為49.9 億元，同比增長398%，實現(xiàn)凈利潤為5.5 億元，同比增長171%，實現(xiàn)EPS 為0.33 元，其中Q1-Q3 業(yè)績分別為0.08 元、0.12 元、0.11 元，其中Q3 季度環(huán)比下降10.9%。
煉焦煤價格下跌是業(yè)績環(huán)比回落原因。三季度煉焦煤價格大幅下跌，截至10 月中旬，靈石地區(qū)煉焦精(肥)煤價格（車板含稅）為1090 元/噸，年初以來累計下跌400 元/噸左右，Q3 下跌幅度在240 元/噸，環(huán)比跌幅在20%左右。
煤礦產(chǎn)能繼續(xù)釋放，產(chǎn)銷量增加，以量補價。前三季度累計實現(xiàn)原煤產(chǎn)量551萬噸，洗精煤248 萬噸，煤炭貿(mào)易量170 萬噸。其中Q3 原煤產(chǎn)量為246 萬噸，洗精煤產(chǎn)量為109 萬噸，產(chǎn)量增速明顯，部分彌補煤價的下跌。
前三季度財務費用累計為8.0 億元，同比增長211%，以原煤產(chǎn)量551 萬噸，噸原煤負擔財務費用為145 元，超過噸煤凈利100 元的水平。截至三季度末，資產(chǎn)財務壓力依然較大。負債率為55%，雖有所下降，但有息負債比例高達60%以上，財務壓力依然較大。
2013 年產(chǎn)量增長來自收購礦井的產(chǎn)能陸續(xù)釋放。目前公司已將山西康偉集團、靈石銀源煤焦公司等收購完成，納入合并、報表范圍。預計2013 年煤炭總產(chǎn)量達1137 萬噸，同比增長47%，權益產(chǎn)量為813 萬噸，同比增長35%，在建礦井逐步投產(chǎn)，釋放產(chǎn)能。
下調(diào)盈利預測，維持“強烈推薦-A”評級。受煉焦煤價格的大幅回調(diào)，公司將難以完成收購康偉集團時所做的凈利潤12 億元的業(yè)績預測，小幅下調(diào)盈利預測。
我們看好公司良好成長性，未來隨著煤炭產(chǎn)能的釋放以及發(fā)行相對低利率的債券，將逐步降低財務費用，為業(yè)績提高釋放空間。小幅下調(diào)2012 年、2013 年、2014 年EPS 為0.47 元、0.66 元、0.84 元，對應市盈率為18.2 倍/12.9 倍/10.1倍，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟回落超出預期及煤炭資源稅征收。
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