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    廣電運(yùn)通(002152.CH/人民幣13.18, 買入)發(fā)布2012年3季度業(yè)績(jī)顯示：公司2012年1-3 季度實(shí)現(xiàn)收入13.7 億元，同比增長(zhǎng)5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.36 億元，同比增長(zhǎng)11%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.54 元。公司3 季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.29 億元，同比下滑2%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.8 億元，同比增長(zhǎng)11%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.13 元。我們維持全年的盈利預(yù)測(cè)不變，維持買入評(píng)級(jí)和18.80元目標(biāo)價(jià)。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)低于預(yù)期。公司前3 季度營(yíng)業(yè)收入13.66 億元，同比增長(zhǎng)5%，主要原因是今年以來海外經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響了海外市場(chǎng)的ATM 銷售，而去年同期公司海外市場(chǎng)收入處于高峰。公司的重點(diǎn)海外市場(chǎng)包括歐洲、伊朗、中東等地區(qū)，今年以來受到金融危機(jī)的影響，大型商業(yè)銀行普遍裁員縮減開支，相應(yīng)的設(shè)備采購(gòu)需求也出現(xiàn)了下滑。
    預(yù)計(jì)幾年公司的海外市場(chǎng)銷售收入和新簽合同金額均將出現(xiàn)較大幅度的下降。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，需求依然保持旺盛，預(yù)計(jì)行業(yè)將維持20%以上的增長(zhǎng)，廣電運(yùn)通的國(guó)內(nèi)收入還將快于行業(yè)增速。從3 季度來看，公司已經(jīng)公布了一些大行訂單，預(yù)計(jì)這些訂單將在4 季度逐步開始結(jié)算，4 季度有望回到2 位數(shù)的收入增長(zhǎng)。今年以來，中小銀行的需求持續(xù)上升，公司相繼開拓了郵儲(chǔ)銀行、民生銀行、福建農(nóng)商行、廈門農(nóng)信社等客戶。此外，公司的金融服務(wù)業(yè)務(wù)板塊也保持了較高的增長(zhǎng)，全外包服務(wù)模式得到越來越多客戶的認(rèn)同。
    凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%。公司1-3 季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%，主要是受到收入增速放緩的影響。3 季度單季凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11%。公司全年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)變動(dòng)范圍為：-10%～20%。
    毛利率繼續(xù)保持小幅上升，競(jìng)爭(zhēng)力有所增強(qiáng)。3 季度單季綜合毛利率52.8%，較去年同期上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)。1-3 季度綜合毛利率50.6%，較去年前3 季度上升2.8 個(gè)百分點(diǎn)。自主機(jī)芯應(yīng)用比例提升是毛利率上升的主要原因。我們認(rèn)為隨著公司的自主機(jī)芯得到越來越多銀行的認(rèn)可，未來毛利率還將持續(xù)上升。
    費(fèi)用控制初見成效。公司預(yù)計(jì)到了今年較為困難的行業(yè)總體環(huán)境，下半年提出了一系列費(fèi)用控制的措施，費(fèi)用率較去年同期有所下降，但是趨勢(shì)能否持續(xù)還有待4 季度的觀察。公司3 季度單季銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為17.5%和13.8%，較去年3 季度下滑0.3 和0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們對(duì) 4 季度公司的訂單增長(zhǎng)保持樂觀態(tài)度。我們暫時(shí)維持之前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)12-14 年每股收益分別為0.94、1.20、1.54 元，維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)18.80 元不變，目前股價(jià)相當(dāng)于2013 年11 倍市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)：全年訂單不及預(yù)期。