>> 中投證券-人福醫(yī)藥(600079)原主業(yè)快速增長(zhǎng),巴瑞并表促使三季度增長(zhǎng)加速,營(yíng)業(yè)外收入帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期-121026
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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作者： |
周銳 |
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人福醫(yī)藥公布三季報(bào)，1-9 月收入 35.54 億元，增長(zhǎng) 46.21% ；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn) 3.27 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 50.64% ；EPS 0.66 元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為 2.6778 億元，同比增長(zhǎng) 19.97% ，EPS0.54 元，業(yè)績(jī)略超我們預(yù)期，主要是營(yíng)業(yè)外收入超預(yù)期。
投資要點(diǎn)：
巴瑞并表使得三季度加速增長(zhǎng)。公司1-9 月收入增長(zhǎng) 46.21% ，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50.64% ，扣非后的利潤(rùn)增速為 19.97% 。7-9 月利潤(rùn)增速為 64.17% ，扣非后的利潤(rùn)增速為 29.41%，業(yè)績(jī)靚麗。公司收入和扣非之后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)加速的主要原因是北京巴瑞醫(yī)療的并表，預(yù)計(jì)合并了1-9 月的收入和7-9月的凈利潤(rùn)約2000 萬(wàn)合EPS0.04 元。
醫(yī)藥主業(yè)保持接近40%以上的快速增長(zhǎng)，其中宜昌人福凈利潤(rùn)1.9 億，增長(zhǎng)34%，符合預(yù)期。房地產(chǎn)結(jié)算較少，普克虧損額有所增大。
具體拆分：公司的醫(yī)藥主業(yè)依然保持快速增長(zhǎng)，宜昌人福貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.9 億，EPS0.39 元，葛店+血制品+維藥+商業(yè)約0.18 元，巴瑞并表0.04 元，共計(jì)0.61 元。其他部分：中報(bào)房地產(chǎn)與總部費(fèi)用打平，但三季度地產(chǎn)確認(rèn)較少與總部費(fèi)用無(wú)法完全持平，普克虧損同期比有所擴(kuò)大接近4000 萬(wàn)，影響EPS0.07 元，故總體1-9 月扣非后EPS 為0.54 元。
非經(jīng)常損益約0.12 元帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要來(lái)源于政府補(bǔ)助和華夏學(xué)院的投資收益。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快的原因除了主業(yè)的增長(zhǎng)之外，主要得益于非經(jīng)常損益： 1 ）轉(zhuǎn)讓華夏學(xué)院和南湖學(xué)生公寓的股權(quán)貢獻(xiàn)了 3961 萬(wàn)元的投資收益，合EPS0.08；2）各類(lèi)政府補(bǔ)貼貢獻(xiàn) 4983 萬(wàn)營(yíng)業(yè)外收入。另外，公司9 月獲得了 8000 萬(wàn)元的國(guó)家補(bǔ)助資金未來(lái)將確認(rèn)到各期營(yíng)業(yè)外收入中去。
我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)回調(diào)較多，建議買(mǎi)入：考慮巴瑞7 月開(kāi)始并表，股本13 年開(kāi)始攤薄，那么12-13 年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分別為：0.86、1.01（攤薄后，按5500 萬(wàn)股本）（原預(yù)測(cè)為0.83、0.96，上調(diào)主要來(lái)自于營(yíng)業(yè)外收入）
其中12 年0.86 拆分：宜昌人福增長(zhǎng)35%約0.56 元，葛店約0.06 元，新疆維藥0.04 元，血制品0.06 元，商業(yè)0.02 元，巴瑞0.07 元，房地產(chǎn)收益與總部費(fèi)用和普克虧損約0.09 元，主業(yè)共計(jì)0.72 元，非經(jīng)常損益中政府補(bǔ)助約0.06 元，南湖公寓華夏學(xué)院約0.08 元，共計(jì)0.86 元。
13 年1.01（攤薄后）拆分：宜昌人福增長(zhǎng)30%約0.68 元，葛店約0.06 元，維藥0.05 元，商業(yè)0.02 元，生物制品0.08 元，巴瑞0.2 元，房地產(chǎn)剝離無(wú)利潤(rùn)。
制劑出口虧損0.01，母公司費(fèi)用虧損0.15 元，政府補(bǔ)助0.05 元。按照分步估值法，給予宜昌人福35 倍估值，其他25 倍估值，目標(biāo)價(jià)為35
0.68+25
0.27=30.6元。風(fēng)險(xiǎn)提示：多元化業(yè)務(wù)及制劑出口不達(dá)預(yù)期。
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