>> 山西證券-首旅股份(600258)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：主營(yíng)增速喜人,未來(lái)繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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作者： |
加麗果 |
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三季報(bào)
1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.92億元，比去年同期增長(zhǎng)4億元，同比增長(zhǎng)21.15%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1.59億元，比去年同期增長(zhǎng)3005萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.28%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為1.59億元，比去年同期增加了2902萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.40%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為9761萬(wàn)元，比去年同期增加了1303萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了15.41%，實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.4218元，比去年同期增長(zhǎng)了15.40%。
點(diǎn)評(píng)
主營(yíng)增速喜人。1-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加4億元，營(yíng)業(yè)收入增速為21.15%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總成本同比增加了3.72億元，營(yíng)業(yè)總成本增速為20.91%，收入的增加高于總成本的增加。收入的增加主要是公司的南山、酒店和旅行社業(yè)務(wù)都同比有所增加導(dǎo)致。1-9月份，公司的主營(yíng)利潤(rùn)同比增加了2788萬(wàn)元。增速達(dá)到25.05%。主營(yíng)利潤(rùn)的增速高于收入的增速，主營(yíng)增速還是比較喜人的。營(yíng)業(yè)總成本中，營(yíng)業(yè)成本同比增加2.28億元，銷售費(fèi)用同比增加了4556萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加了870萬(wàn)元，管理費(fèi)用同比增加了7929萬(wàn)元，管理費(fèi)用的財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要是上半年公司比去年同比增加了重組費(fèi)用700-800萬(wàn)，增加了公司的所得稅和管理費(fèi)用。同時(shí)，由于增加了新的酒店業(yè)務(wù)，公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用都相應(yīng)有所增加。第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增加1.31億元，營(yíng)業(yè)總成本同比增加了1.23億元，總成本的上升低于總收入的增長(zhǎng)，第三季度，公司的主營(yíng)利潤(rùn)同比增加822萬(wàn)元，主營(yíng)利潤(rùn)增速為30.52%。營(yíng)業(yè)總成本中，營(yíng)業(yè)成本同比增加8188萬(wàn)元，上升幅度為14.83%，銷售費(fèi)用同比增加1245萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少31萬(wàn)元，管理費(fèi)用在第三季度繼續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，同比增加了2574萬(wàn)元，上升幅度為39.38%。
第三季度公司投資凈收益同比減少，三季報(bào)公司所得稅同比大幅增加。三季報(bào)顯示，公司的投資凈收益同比增加了218萬(wàn)元，但是第三季度，公司的投資凈收益同比減少了94萬(wàn)元，三季報(bào)顯示，公司的所得稅同比增加了1281萬(wàn)元，第三季度公司的所得稅同比繼續(xù)增加，同比增加了260萬(wàn)元。
公司酒店受經(jīng)濟(jì)增速下滑影響不大。經(jīng)濟(jì)增速下滑對(duì)高星級(jí)酒店影響較大，公司的酒店定位偏中高檔，受影響不明顯，民族飯店7、8月份出租率甚至高達(dá)101%，公司的前門(mén)飯店從去年轉(zhuǎn)型后基本成功，從原來(lái)接待歐美客人和團(tuán)隊(duì)為主變?yōu)閲?guó)內(nèi)散客為主，經(jīng)過(guò)裝修改造后，增長(zhǎng)率是目前三家酒店增速最好的。我們認(rèn)為公司擁有的三家酒店地理位置優(yōu)越，特殊的市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)影響不大。
盈利預(yù)測(cè)和估值：公司未來(lái)將打造酒店管理品牌。公司未來(lái)在酒店方面將打造高端、中端和低端全產(chǎn)業(yè)鏈的酒店管理品牌，公司正在做有關(guān)酒店管理品牌的方案。在中國(guó)酒店管理公司目前處于成長(zhǎng)期，凈利率水平高于酒店的凈利率水平，在20%左右。神舟國(guó)旅占公司收入比重在60%左右，集團(tuán)對(duì)公司的定位是發(fā)展酒店，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，公司的旅行社業(yè)務(wù)未來(lái)可能置換出去，但由于占收入比重較大，要置換出去就要涉及重大資產(chǎn)重組，涉及一筆費(fèi)用，公司目前發(fā)展重點(diǎn)是打造酒店管理品牌，未來(lái)在合適時(shí)機(jī)再考慮置換出去。我們認(rèn)為門(mén)票分成協(xié)議達(dá)成后，公司業(yè)績(jī)?cè)?011年進(jìn)入下滑拐點(diǎn)，但是公司2012年資產(chǎn)重組好于預(yù)期，注入酒店類輕資產(chǎn)的價(jià)格和PE較為合理。南山收入和利潤(rùn)增幅又保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)，不考慮公司未來(lái)還有酒店注入和旅行社業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們略微調(diào)低之前的盈利預(yù)測(cè)，給2012年每股收益為0.649元，2013年0.53元，2014年每股收益為0.58元的盈利預(yù)測(cè)，在股價(jià)為11.31元基礎(chǔ)上，對(duì)應(yīng)PE為23、22和20左右。目前估值相對(duì)較低，考慮到公司還有著很強(qiáng)的酒店資產(chǎn)注入預(yù)期，同時(shí)公司的不利因素已靴子落地，我們繼續(xù)維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑、自然災(zāi)害因素、酒店管理品牌打造成功的不確定性，其他不確定因素。
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