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     報(bào)告摘要：
     凈利潤(rùn)同比下降 51.87%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入65.56 億元，比上年同期減少32.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.36億元，比上年同期減少51.87%，對(duì)應(yīng)EPS 0.64 元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.27 億元，同比下降63.89%，環(huán)比減少24.47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.10 億元，同比下降75.46%，環(huán)比減少49.55%，單季度EPS0.16 元。
     房地產(chǎn)收入減少，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌共同導(dǎo)致公司收入和業(yè)績(jī)大幅下滑。
    營(yíng)業(yè)收入，特別是第三季度單季度收入的大幅下降主要是由于今年公司房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)算較少，收入減少所致。另外由于受國(guó)外經(jīng)濟(jì)不景氣，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，公司鎢產(chǎn)品需求延續(xù)去年四季度以來的疲軟趨勢(shì),鎢精礦價(jià)格由年初的14 萬跌至目前的10.7 萬，稀土價(jià)格更是持續(xù)下跌，市場(chǎng)需求冷清，直接導(dǎo)致公司收入與利潤(rùn)雙向下滑。綜合毛利率較去年同期下降7.91 個(gè)百分點(diǎn)，為25.34%。
     鎢鉬優(yōu)勢(shì)不減，稀土整合受益。鎢及硬質(zhì)合金是公司優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，在價(jià)格持續(xù)下跌過程中，公司該項(xiàng)業(yè)務(wù)依然保持了較高的毛利率水平，且隨著江西九江項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，到2013 年公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能將增至6000噸，最終可形成8000 噸，硬質(zhì)合金是公司未來的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一，未來盈利能力有望保持。另外，作為福建省龍頭企業(yè)，在福建省大力發(fā)展稀土產(chǎn)業(yè)的大背景下，公司將在稀土產(chǎn)業(yè)政策的支持下充分受益。
     預(yù)計(jì) 2012 年EPS 為0.83 元，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。下調(diào)公司2012-2014年EPS 分別0.83 元、1.30 元和1.49 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為40倍、26 倍和23 倍，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。