>> 東北證券-廈門鎢業(yè)(600549)業(yè)績下滑壓力大,等待產(chǎn)品價格好轉(zhuǎn)-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
520KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
陳炳輝 |
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報告摘要：
業(yè)績略低于預期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 65.56 億元，同比下降 32.88%；營業(yè)利潤8.08 億元，同比下降58.34%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4.36 億元，同比減少51.87%，EPS0.64 元。其中，第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.27 億，同比減少63.89%，環(huán)比下降24.47%， 歸屬于母公司股東的凈利潤1.10 億，同比減少75.46%，環(huán)比下降49.55%，EPS0.16 元。每股經(jīng)營性現(xiàn)金流2.01 元。 公司營業(yè)下降主要受到了去年第3 季度公司確認了房地產(chǎn)收入，而今年此塊收入較小。第四季度，由于公司房地產(chǎn)項目還未竣工，預計2013 年才會進行收入確認。
鎢及稀土產(chǎn)品價格下跌，拖累公司產(chǎn)品價格，公司毛利率下降。進入到第三季度，鎢精礦、APT 等代表性鎢產(chǎn)品及稀土價格都呈下降趨勢， 影響了公司自給礦的利潤空間；同時產(chǎn)品下游需求低迷，也打壓了加工產(chǎn)品的價格和盈利能力。這使得公司第三季度的毛利率由第二季度的27.15%下降至23.86%，該水平也是自2011 年以來的最低季度值。 公司鎢及硬質(zhì)合金業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展。在資源方面，公司正與廈門三虹一起在江西進行風險勘探，并享受廈門三虹旗下礦企的優(yōu)先采購權(quán)。硬質(zhì)合金方面，公司正著力推進九江金鷺硬質(zhì)合金項目，項目建設規(guī)模為年產(chǎn)鎢粉6000 噸，硬質(zhì)合金4000 噸，其中，第一期建設規(guī)模為年產(chǎn)3000 噸鎢粉、2000 噸硬質(zhì)合金，預計2013 年建成投產(chǎn)。 公司是福建稀土整合與開發(fā)主體。公司占據(jù)了福建稀土生產(chǎn)配額的大部分，并將整合集中福建稀土采礦權(quán)，同時，公司致力于強化磁性材料、發(fā)光材料等產(chǎn)品的深加工能力。 業(yè)績預測與評級。
預計公司2012 和2013 年的EPS 分別為0.80 元和1.10 元，目前的PE 水平為42 倍和31 倍，維持謹慎推薦評級。強調(diào)公司在稀土、鎢資源方面的增長潛力，及在硬質(zhì)合金上的技術(shù)與產(chǎn)能優(yōu)勢。 風險提示：鎢鉬、稀土產(chǎn)品價格持續(xù)下跌風險；稀土行業(yè)政策及效果不及預期風險；房地產(chǎn)業(yè)務遭受政策沖擊風險等。
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