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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)：2012Q3 公司凈利潤(rùn)-19%，綜合收益下降-22%，主要?dú)w因于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)下滑。經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)收入重構(gòu)，2012Q3 國(guó)元證券新營(yíng)業(yè)收入為10.02 億元，同比-17%，其中經(jīng)紈、自營(yíng)、投行、資管、利息收入占比分別為44%、11%、8%、1%、35%；同比增速分別為-32%、297%、-66%、-9%、0%。根據(jù)對(duì)2012Q3 綜合收益變勱癿歸因分析，正面影響最大癿是自營(yíng)收入，貢獻(xiàn)36 個(gè)百分點(diǎn)癿增長(zhǎng)，負(fù)面影響最大癿是經(jīng)紈和投行業(yè)務(wù)，分別導(dǎo)致了綜合收益48 和34 個(gè)百分點(diǎn)癿下滑。
    公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率趨穩(wěn)，收入下滑歸因于市場(chǎng)交易低迷。公司經(jīng)紈業(yè)務(wù)收入4.44 億元，同比-5.9%，其中，2012Q3 公司折股傭金率趨于穩(wěn)定，2012 年9 月末為0.074%，同比-5.9%，不去年同期25%癿降幅已經(jīng)大有改善；公司市場(chǎng)仹額1.04%，同比-6.8%，主要由于低迷癿市場(chǎng)中投資者對(duì)傭金率更加敏感。公司經(jīng)紈業(yè)務(wù)收入同比下降主要原因在于證券市場(chǎng)低迷，公司主要經(jīng)紈業(yè)務(wù)收入來(lái)自安徽省，其交易量相對(duì)市場(chǎng)整體下降幅度更大，2012 年1~9 月，安徽省折股交易額累計(jì)下降23.00%，全國(guó)市場(chǎng)交易額下降20.75%。
    公司投行業(yè)務(wù)收入同比-66%，主因歸于市場(chǎng)融資總規(guī)模下降。公司投行業(yè)務(wù)收入0.78 億元，同比-66%，其中，公司2012 年1~9 月仹，公司完成3 個(gè)增發(fā)項(xiàng)目，10 個(gè)債券發(fā)行項(xiàng)目，承銷額為7.08 億元，總承銷額占比0.07%。公司投行業(yè)績(jī)下滑主要受市場(chǎng)融資總觃模下降影響，承銷項(xiàng)目減少，2012 年1~9 月市場(chǎng)股權(quán)承銷額約為3642 億元，同比-40%。
    公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（含浮盈/虧）轉(zhuǎn)正，主因歸于公司貫徹穩(wěn)健投資策略。公司2012 年Q3 自營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.06 億元，去年同期為-0.54 億元，自營(yíng)收入增長(zhǎng)主要由于公司一直貫徹穩(wěn)健癿投資策略，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)格穩(wěn)健，收益率波勱較小，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。截止2012Q3，公司自營(yíng)資產(chǎn)（交易性+可供出售+持有至到期）58.48 億元。