>> 中航證券-均勝電子(600699)市場迷霧解開,業(yè)績增長無憂-121031
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李皓 |
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3Q業(yè)績成長，4Q業(yè)績有期待。3Q公司單季銷售收入增長約11.47%，毛利率達(dá)到19.79%，環(huán)比提升約1.54個百分點，并優(yōu)于去年同期水平。歸屬于母公司所有者凈利潤達(dá)到約3862萬元，同比增長約50%，符合我們前期預(yù)測的盈利能力逐步恢復(fù)的假設(shè)。鑒于目前政治因素導(dǎo)致日系車銷售受阻的大環(huán)境，做為為大眾眾多優(yōu)勢車型如邁騰、朗逸等零部件配套的廠商，均勝在4Q延續(xù)業(yè)績增長的確定性將更加明顯，并且從公司歷史數(shù)據(jù)觀察，4Q是同時也是單季銷售數(shù)量最大的時段，我們認(rèn)為公司全年銷售增長率在10%-15%的概率極大。 寧波普瑞均勝扭虧是本季亮點。從報表數(shù)據(jù)中觀察，公司與德國普瑞合資企業(yè)寧波普瑞均勝似乎已逐步走向盈虧點之上，單季確認(rèn)的投資收益額達(dá)到140萬余元，雖然數(shù)量不大，但這一明顯信號表征普瑞均勝承襲德國普瑞的技術(shù)開拓國內(nèi)市場已經(jīng)取得階段性成果。前期大眾驗廠完畢之后開始為公司帶來小批量的訂單，預(yù)計配備車型將是斯科達(dá)等德系明星車型，未來產(chǎn)量擴(kuò)大的效應(yīng)將為公司帶來新的增長動力。 澄清公告撥開市場迷霧。目前市場對公司對德國普瑞的收購存在一些質(zhì)疑。根據(jù)我們的判斷，德國普瑞作為一家具有國際級影響力的汽車電子廠商估值尚在合理區(qū)間，為公司帶來的客戶技術(shù)等資源整合是未來公司從零部件生產(chǎn)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型到高端汽車電子領(lǐng)軍企業(yè)的重要舉措，公司收購標(biāo)的合理性和合規(guī)性都有所支撐。并且德國普瑞在收購?fù)瓿芍笠啾Ａ粝铝嗽喙芾韴F(tuán)隊，均勝集團(tuán)在整合過程中對其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化未來將促使其更具財務(wù)風(fēng)險的抵御能力，因此我們認(rèn)為在國外相對成熟的市場中德國普瑞出現(xiàn)大的經(jīng)營性波動的概率較小。均勝電子收購德國普瑞具有充分的理由和依據(jù)。 靜待德國普瑞注入公司。從目前的情況分析，德國普瑞注入均勝電子只是時間問題，同時從寧波普瑞均勝的業(yè)績表現(xiàn)上亦看到了德國技術(shù)國產(chǎn)化運用的前奏，均勝電子未來涉足電控單元、高端空調(diào)控制器等核心汽車電子業(yè)務(wù)將會是大勢所趨，我們認(rèn)為僅從大眾系列車型MQB通用平臺的制造模式，豪車配置的向下平移就已經(jīng)能為均勝電子在國內(nèi)市場開拓另一片天地，公司業(yè)績值得期待。 買入評級。預(yù)計公司12-14年EPS為0.50、0.70、0.80元，對應(yīng)PE為18、13、11倍。公司資產(chǎn)注入的時點日益臨近，目前德國技術(shù)國產(chǎn)化的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，在德系車型相對產(chǎn)銷的背景下公司業(yè)績值得期待，維持買入評級。
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