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    2012年三季度報告：
    . 公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1,752,610.78萬元，同比增長21.91%；利潤總額60,956.00萬元，同比增長4.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤39,912.05萬元，同比增長11.38%。截至本報告期末，歸屬于上市公司股東的凈利潤為154,683.65萬元,同比減少9.70%，扣除去年同期出售廣東天普生化取得的一次性投資收益的影響，同比增長12.15%。
    . 分銷和零售業(yè)務增速放緩。公司三季度營業(yè)收入同比增長21.91%，相比較一季度和二季度的40.36%和27.15%下滑明顯，但環(huán)比仍然小幅增長，主要與分銷和零售業(yè)務的增速放緩有關。以合并抵消前的數(shù)據(jù)來看的話，分銷與零售業(yè)務三季度的營業(yè)收入為137.83億元，同比增長20.86%，較上半年同期增長34.37%下滑明顯。從公司報告披露的數(shù)據(jù)來判斷，公司主營的分銷和零售業(yè)務三季度同比增長率有所下滑，可能和去年同期基數(shù)較大有關，同樣也說明，公司若要保持持續(xù)穩(wěn)定的增長速度，公司仍需強化銷售渠道的整合和推廣及增加分銷品種，或者進行必要的外部并購。
    . 制藥業(yè)務同比增速上升。公司三季度制藥業(yè)務的銷售收入為23.79億元（合并抵消前），環(huán)比變化不大。盡管普藥類市場競爭激烈，三季度制藥業(yè)務的同比增長率較上半年有所反彈，我們預計同比增長率在15%-20%之間，可能是受益于公司上半年銷售推廣策略的調(diào)整。
    . 期間費用有所改善。公司三季度的銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為5.54%、3.48%和0.61%，除了銷售費用率同比上浮了0.06個百分點，管理費用率和財務費用率都有所改善，同比分別下降了0.34和0.32個百分點。
    . 應收賬款大幅增加。由于銷售收入的平穩(wěn)增長以及信用銷售的增加，截至本報告期末，公司的應收賬款達到1,482,483.67萬元,同比增長了39.77%。
    . 風險因素：藥品降價的風險；外延發(fā)展低于預期；管理層政策變動風險。
    . 我們維持原來的財務預測，預計公司12-14年的EPS分別為0.81元、0.88元和0.92元，對應的動態(tài)市盈率分別為14.58倍、13.42倍和12.84倍，估值優(yōu)勢明顯，考慮到公司的品種規(guī)劃及外延擴張所能帶來的業(yè)績增長，我們給予公司18倍的PE，目標價14.58元，維持買入評級。