>> 興業(yè)證券-柳工(000528)盈利水平繼續(xù)下滑,三季度營業(yè)利潤率已低于08年同期-121030
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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591KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳德靜，吳華 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：
公司發(fā)布2012年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入95.59億元，同比下降30.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.40億元，同比下降76.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.31億元，同比下降72.95%；基本每股收益為0.29元。
其中三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.66億元，同比下降26.70%；實現(xiàn)營業(yè)利潤-277.68萬元，同比下降101.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2,092.73萬元，同比下降85.02%；二季度基本每股收益為0.019元。三季度公司盈利水平下滑幅度略超預期，業(yè)績略低于預期。
點評：
由于下游投資增速放緩、工程機械存量設(shè)備開工率回升緩慢、以及經(jīng)銷商清理渠道庫存，三季度我國工程機械制造商市場景氣依然低迷。公司采取較為謹慎的經(jīng)營策略，受清理渠道庫存、控制信用銷售、以及在部分非優(yōu)勢競爭領(lǐng)域龍頭公司加劇市場競爭的影響，除挖掘機之外，三季度公司主要產(chǎn)品市場份額同比、環(huán)比都有所下滑。
三季度，公司裝載機銷量為6,125臺，同比下降41.7%，略高于同期行業(yè)銷量34.8%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司裝載機的市場份額依次為18.3%、19.4%、18.3%，依次同比上升0.8、5.8、-2.1個百分點；三季度市場份額同比、環(huán)比都有所下滑，但目前仍為行業(yè)第一。
三季度，公司挖掘機銷量為913臺，同比下降29.3%，與同期行業(yè)銷量29.1%的同比降幅基本相當；今年一、二、三季度，公司挖掘機的市場份額依次為3.4%、5.3%、5.3%，依次同比上升-0.2、1.5、0.0 個百分點；三季度
市場份額較為平穩(wěn)。1~9 月公司累計市場份額同比上升0.5 個百分點至4.4%；相比其他內(nèi)資品牌挖掘機企業(yè)，公司市場份額提升很小。
三季度，公司壓路機銷量為224 臺，同比下降49.5%，遠高于同期行業(yè)銷量26.9%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司壓路機的市場份額依次為9.9%、8.0%、7.5%，依次同比下降2.0、0.5、3.4 個百分點，同比環(huán)比都持續(xù)呈下滑態(tài)勢，目前處于行業(yè)第五位。
三季度，公司汽車起重機銷量為101 臺，同比下降42.0%，遠高于同期行業(yè)銷量21.9%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司汽車起重機的市場份額依次為3.2%、3.3%、2.2%，依次同比下降1.7、1.3、0.7 個百分點；三季度市場份額同比、環(huán)比都明顯下滑。
三季度，公司推土機銷量為47 臺，同比下降51.5%，遠高于同期行業(yè)銷量6.4%的同比降幅。今年一、二、三季度，公司推土機的市場份額依次為3.2%、2.6%、2.2%，依次同比上升0.4、-1.6、-2.1 個百分點；三季度市場份額同比、環(huán)比都明顯下滑。
三季度公司盈利水平大幅下滑，單季營業(yè)利潤虧損，凈利潤主要來自于營業(yè)外收入，營業(yè)利潤率和凈利率已低于2008 年三季度水平。近3 年來，公司盈利水平持續(xù)同比下滑，目前或已處于底部。預計公司將加大成本控制和效率提升力度，盈利水平進一步下滑的空間不大。
三季度，公司營業(yè)收入同比下降26.7%，營業(yè)成本同比下降25.0%，毛利率同比下降1.9 個百分點至16.6%。
三季度，公司銷售費用同比下降15.7%，銷售費用率同比上升0.8 個百分點至
6.0%；管理費用同比增加22.3%，管理費用率同比上升3.5 個百分點至8.8%；財務費用同比下降45.4%，財務費用率同比下降0.4 個百分點至1.0%。三季度期間費用率合計同比上升3.9 個百分點至15.8%。環(huán)比來看，一、二、三季度，公司銷售費用率和管理費用率逐季上升。
三季度，公司資產(chǎn)減值損失為817 萬元，高于去年同期的-1,026 萬元；投資凈收益同比由-5,920 萬元轉(zhuǎn)正為83 萬元。
三季度，公司營業(yè)利潤虧損，同比下降102%至-278 萬元；營業(yè)利潤率同比大幅下降5.1 個百分點至-0.11%；是繼2008 年第四季度之后，首次出現(xiàn)單季營業(yè)利潤虧損，目前營業(yè)利潤率略好于2008Q4 的-5.1%。
三季度，公司營業(yè)外收支凈額同比增加85.5%至2,890 萬元，使得三季度實現(xiàn)凈利潤2,080 萬元，同比下降85.1%；凈利率同比大幅下降3.2 個百分點至0.8%。環(huán)比來看，今年一、二、三季度，公司凈利率依次為4.3%、4.1%、0.8%，逐季下滑。
三季度公司控制信用銷售、加強回款并控制存貨，經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，但去庫存、去杠桿力度仍較弱；公司償還銀行借款、降低利息支出和財務費用率；資本支出開始放緩。
三季度，公司控制信用銷售并加強回款
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