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 投資要點(diǎn) 
 事件： 
     煙臺(tái)萬(wàn)華發(fā)布2012年三季報(bào)，1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.20億元，同比增長(zhǎng)8.7%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)24.40億元，同比增長(zhǎng)5.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)16.49億元，同比增長(zhǎng)7.2%。按21.62億股的總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)EPS 0.76元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為1.28元。其中7-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.60億元，同比增長(zhǎng)17.3%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為66474萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.0%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.31元。  點(diǎn)評(píng)：  煙臺(tái)萬(wàn)華前三季度業(yè)績(jī)與我們前期EPS為0.76元的預(yù)期相一致，二季度以來(lái)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上行，行業(yè)景氣回升帶動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)情況逐季改善。 
     MDI價(jià)格走勢(shì)差異導(dǎo)致收入增速逐季加快。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入114.20億元，同比增長(zhǎng)8.7%；其中7-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.60億元，同比增長(zhǎng)17.3%。由于MDI價(jià)格年內(nèi)走勢(shì)的差異（去年前高后低，今年前低后高），公司的收入同比增速呈現(xiàn)逐季加快的趨勢(shì)。另一方面，公司MDI產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)也對(duì)收入增長(zhǎng)有所貢獻(xiàn)。  三季度盈利能力處于近年來(lái)較高水平。公司1-9月綜合毛利率為33.9%，同比上升1.18個(gè)百分點(diǎn)；其中7-9月綜合毛利率為35.9%，同比上升2.85個(gè)百分點(diǎn)，處于近年來(lái)的較高水平。正如我們?cè)谇捌趫?bào)告中指出的：今年以來(lái)，伴隨萬(wàn)華等國(guó)內(nèi)主要企業(yè)轉(zhuǎn)變以產(chǎn)定銷模式，MDI市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局更為有序，其價(jià)格和盈利水平得以回升至近幾年來(lái)的理想水平。另一方面，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加較多則對(duì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有所制約。