>> 高華證券-煙臺萬華(600309)三季度業(yè)績符合預(yù)期,盈利環(huán)比繼續(xù)提升,維持強(qiáng)力買入-121025
| 上傳日期： |
2012/10/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤 |
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與預(yù)測不一致的方面
2012 年前三季度煙臺萬華實現(xiàn)收入114.2 億元，同比增長8.7%；歸屬上市公司凈利潤16.5 億元，同比增7.1%，分別占我們之前2012 年全年收入/凈利潤預(yù)測的72/70%。前三季度實現(xiàn)EPS0.76 元，其中三季度EPS0.31 元，環(huán)比增長24%，符合預(yù)期。要點：（1）雖然下游需求未有明顯起色，但進(jìn)口貨源少，加之煙臺萬華寧波裝置7 月完成擴(kuò)產(chǎn)后負(fù)荷提升較慢，三季度國內(nèi)MDI 價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。九月底華東市場聚合MDI 達(dá)到24000－25000 元/噸；純MDI 達(dá)到24000 元/噸。（2）由于產(chǎn)品原料價差擴(kuò)大，三季度公司綜合毛利率35.9%，環(huán)比上升2.9 個百分點；同比上升2.8 個百分點。（3）7 月技改擴(kuò)產(chǎn)完成后，公司MDI 產(chǎn)能由84 萬噸增加至110 萬噸；苯胺產(chǎn)能增加18 萬噸至54 萬噸。MDI 產(chǎn)能預(yù)計在今年底或明年一季度增加至140 萬噸。由于技改資金投入明顯小于初建，建成后即便開工率有所降低，也不會增加產(chǎn)品單位折舊。（4）目前華東地區(qū)聚合MDI 價格已逐步理性回落至20000 元/噸；純MDI 仍在24000 元/噸。11 月后為MDI 淡季，我們預(yù)計年底前聚合MDI 售價將維持19500 元/噸以上；純MDI 售價將維持23000 元/噸以上。MDI 價格維持高位，苯胺自給率上升，公司四季度仍可保持良好盈利水平。2013 上半年隨著下游行業(yè)逐步進(jìn)入旺季，MDI 價格有望重新上揚。
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