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    2012 年H1 公司營(yíng)業(yè)收入71.60 億元，同比增4.10%；凈利潤(rùn)9.84 億元，同比降1.45%；綜合毛利率32.77%，同比升0.19 個(gè)百分點(diǎn)。其中Q2 營(yíng)業(yè)收入38.79 億元，同比增4.99%，環(huán)比增18.22%；凈利潤(rùn)5.42 億元，同比增4.59%，環(huán)比增22.66%；綜合毛利率33.03%，同比上升0.87 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.56 個(gè)百分點(diǎn)。2012 年H1 公司EPS 為0.45 元，其中Q2EPS 為0.25 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    1、2012 年Q2 收入和凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)镸DI在限產(chǎn)保價(jià)背景下，價(jià)格同比小幅上漲，同時(shí)原材料苯胺價(jià)格同比略有回落。2、環(huán)比收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，是由于Q2 是傳統(tǒng)的銷售旺季，量?jī)r(jià)環(huán)比Q1 都有所上漲。3、公司其它業(yè)務(wù)（主要是差異化MDI 和MDI 相關(guān)下游產(chǎn)品）利潤(rùn)占比首次超過20%，表明公司經(jīng)過多年的努力，相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)開始陸續(xù)進(jìn)入到收獲期。
    2011 年Q4 是階段性低谷，2012 年Q1 開始MDI 行業(yè)出現(xiàn)一定恢復(fù)，但由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于下行趨勢(shì)當(dāng)中，下游需求并沒有根本性改善。隨著Q3 淡季來臨，市場(chǎng)需求偏弱局面將繼續(xù)。同時(shí)公司寧波基地檢修結(jié)束，以及新擴(kuò)產(chǎn)能的投放，行業(yè)供給將明顯增加。因此我們認(rèn)為，2012 年H1 行業(yè)集中度較高和壟斷優(yōu)勢(shì)形成的限產(chǎn)保價(jià)，以及以此為前提的盈利能力提高，將在2012 年H2 逐漸弱化，價(jià)格和盈利能力將環(huán)比下降。但考慮到限產(chǎn)報(bào)價(jià)因素仍在，以及2011 年H1 基數(shù)較低的影響，2012 年H2 公司仍將保持增長(zhǎng)。
    我們預(yù)計(jì)，公司2012-2014 年每股收益分別為1.05 元、1.30 元和1.69 元，繼續(xù)給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：改擴(kuò)建項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)。