>> 民族證券-煙臺萬華(600309)經(jīng)營穩(wěn)定，毛利有待提升-120821
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
于娃麗 |
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● 公司業(yè)績基本符合預(yù)期。煙臺萬華2012 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入71.60億元，同比增長4.10%，歸屬上市公司凈利潤9.84 億元，同比下降1.45%，基本每股收益0.45 元。2012 年一季度，原油價格波動使得公司主要原料苯胺市場價格較高,導(dǎo)致營業(yè)成本上升7.5%，拖累上半年凈利潤同比小幅下降。
● MDI 市場景氣度逐步回升。2012 年上半年，歐美等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)低迷，公司國外業(yè)務(wù)受到明顯影響，上半年營業(yè)收入下降26.11%；但公司發(fā)揮國內(nèi)行業(yè)龍頭的優(yōu)勢，實現(xiàn)MDI 國內(nèi)市場占有率提升，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長17.41%；帶動了整體營業(yè)收入的小幅提升。進入二季度，國內(nèi)MDI價格持續(xù)回升，目前聚合MDI 市場價格為20000 元/噸左右，較去年低點上漲超過50%；純MDI 價格也上漲至22000 元/噸。隨著房地產(chǎn)行業(yè)銷售的回升，預(yù)計三季度MDI 下游冰箱等行業(yè)需求低迷的情況也將得到改善，MDI 市場價格或?qū)⒊掷m(xù)回升。
● 產(chǎn)業(yè)鏈的完善將進一步提高毛利率。寧波二期60 萬噸苯胺項目將于2012 年底建成，屆時苯胺自給率將提升至70-80%，在毛利率提升的同時，原油價格波動對公司的經(jīng)營風(fēng)險也隨之下降。
● 預(yù)計公司12、13、14 年EPS 為1.03 元、1.24 元、1.60 元，目前市盈率處于歷史低位，維持公司“買入”評級.
●主要風(fēng)險：下游需求回升低于預(yù)期。
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