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    事項(xiàng)：煙臺(tái)萬華公布2012年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.60億元，同比增長(zhǎng)4.10%； 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.43億元， 同比下降3.85%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)9.84億元，同比下降1.45%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.45元。
    平安觀點(diǎn): 
    財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大增導(dǎo)致2012年上半年凈利潤(rùn)略有下滑 
    2012年上半年公司異氰酸酯營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為33.28%， 較2011年同期下滑2.90%；其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為31.13%，較2011年同期增加11.79%；2012年上半年綜合毛利率為32.77%， 較去年同期略有上升。 公司2012年財(cái)務(wù)管理費(fèi)用達(dá)1.76億元，較去年同期 0.52 億元大幅增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)原因是 2012 年利息支出增加以及匯兌損益較少所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加致2012年上半年利潤(rùn)略有下滑。
    2012年2季度MDI與苯胺價(jià)差擴(kuò)大致單季度盈利環(huán)比提升 
    2012年2季度聚合MDI與純MDI市場(chǎng)價(jià)高于1季度， 且苯胺價(jià)格低于1季度，導(dǎo)致2012年 2 季度MDI與苯胺價(jià)差擴(kuò)大；2012年 2季度公司銷售毛利率、凈利率、歸屬于母公司凈利潤(rùn)均較 1 季度環(huán)比均提升，2 季度實(shí)現(xiàn) EPS 0.25 元。
    2012年3季度寧波技改完成增加下半年MDI產(chǎn)能供應(yīng) 
    7 月下旬，寧波萬華裝置檢修結(jié)束后公司新增 30 萬噸 MDI 產(chǎn)能， 2012 年 3季度公司MDI 產(chǎn)量同比將提升，考慮到2012年 3季度MDI與苯胺價(jià)差仍維持較高水平，預(yù)計(jì)2012年 3季度公司業(yè)績(jī)同比有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議 
    公司2012~2013年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自于MDI 產(chǎn)銷量提升，成本下降，2014年開始，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投產(chǎn)，新材料業(yè)務(wù)占公司收入和利潤(rùn)比重將逐年提升，我們預(yù)計(jì)公司 2012~2014 年 EPS 分別 0.95 元、1.18 元、1.43 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)于 2012~2014 年動(dòng)態(tài) PE 分別為 14、11、9左右，公司盈利趨勢(shì)向好，新材料產(chǎn)業(yè)值得期待，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。