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    事件： 煙臺(tái)萬(wàn)華公布2012年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.60億元，同比增長(zhǎng)4.10%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.43億元，同比下降3.85%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)9.84億元，同比下降1.45%。按21.62億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)EPS 0.45元，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.88元。
    其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.79億元，同比增長(zhǎng)4.99%，凈利潤(rùn)5.42億元，同比增長(zhǎng)4.59%。  點(diǎn)評(píng)：  煙臺(tái)萬(wàn)華上半年業(yè)績(jī)略低于我們前期EPS為0.48元的預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格同比下跌和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加是公司業(yè)績(jī)同比穩(wěn)中略降的主要原因，但二季度以來(lái)行業(yè)景氣環(huán)比進(jìn)一步改善使得公司中期業(yè)績(jī)降幅收窄。  銷量提升帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.60億元，同比增長(zhǎng)4.10%，由于MDI價(jià)格同比小幅下跌（以華東地區(qū)價(jià)格為例，2012年上半年純MDI、聚合MDI均價(jià)分別下跌6.0%、3.7%），因此收入增長(zhǎng)主要由銷量增長(zhǎng)帶動(dòng)，我們估計(jì)上半年公司銷量增長(zhǎng)約10%，其市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。  產(chǎn)品價(jià)格下跌和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加致中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)中略降。由于MDI上半年均價(jià)同比小幅下降，而苯胺等原料價(jià)格變化不大，因此1-6月公司異氰酸酯業(yè)務(wù)的毛利率同比降低2.9個(gè)百分點(diǎn)至33.28%。另一方面，由于銀行借款同比增加較多，公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加1.25億元，產(chǎn)品價(jià)格下跌和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加是公司中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)中略降的主要原因。