>> 平安證券-煙臺萬華(600309)公司事項點評：公司9月MDI掛牌價上調(diào),寧波裝置運行穩(wěn)定-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
大小： |
485KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司 9 月MDI 掛牌價上調(diào)，寧波裝置運行穩(wěn)定
事項：煙臺萬華九月純MDI 掛牌價桶裝2.32 萬元/噸，液態(tài)2.28 萬元/噸，較上月掛牌價上調(diào)300 元/噸，八月純MDI 液態(tài)結(jié)算價2.19 萬元/噸，桶裝2.21 萬元/噸，較上月掛牌價持平。聚合MDI 九月掛牌價位1.98 萬元/噸，較上月掛牌價格上漲1200 元/噸；同時八月聚合MDI 結(jié)算價1.90 萬元/噸，較上月掛牌價格上調(diào)1000 元/噸，廠商表示九月份執(zhí)行六折供貨。
平安觀點:
MDI 供應(yīng)偏緊、原材料苯胺上揚致MDI 不斷價格上揚
國內(nèi)MDI 供應(yīng)方面，萬華寧波二套90 萬噸MDI 裝置直到8 月中下旬才運行穩(wěn)定，上海聯(lián)恒、日邦瑞安等MDI 裝置相繼處于停車檢修中，恢復(fù)運營預(yù)計要到9 月以后，供應(yīng)偏緊局面短期內(nèi)無法緩解；上游苯胺跟隨純苯價格持續(xù)堅挺，且?guī)齑嫦鄬^低，苯胺行情向上，給MDI 以成本支撐。在短期的供需失衡及成本推動下，純MDI 與聚合MDI成交價格不斷上揚。
9 月下游需求旺季來臨，MDI 需求有望環(huán)比改善
2012 年1 季度國內(nèi)MDI 需求增速為-7%，2 季度需求增速恢復(fù)到7%，7 月、8 月為MDI 傳統(tǒng)需求淡季，9 月下游需求旺季來臨（MDI 下游包括鞋底原液、漿料、冰箱、建筑等），MDI 需求有望環(huán)比改善，3 季度MDI 需求同比有望實現(xiàn)7%以上增長。煙臺萬華2012 年以來實施以產(chǎn)定銷策略，市場流通MDI 貨源持續(xù)偏緊，預(yù)計2012 年4 季度MDI 價格仍將保持高位運行。
中長期來看，國內(nèi) MDI 需求最主要增量來自建筑保溫板市場
2012 年2 季度國內(nèi)MDI 增長領(lǐng)域主要來自于鞋底原液、煤炭加固等領(lǐng)域。中長期來看，國內(nèi)MDI 需求最主要增量來自于建筑保溫板市場，假設(shè)聚氨酯占外墻保溫材料的比例由現(xiàn)在不到3%提升到50%水平，則每年聚合MDI 新增需求量超過40 萬噸。
公司 2012~2015 年業(yè)績增長確定
2012 年8 月底，公司MDI 總產(chǎn)能為110 萬噸（寧波90 萬噸，煙臺20 萬噸），2012年年底預(yù)計寧波萬華通過完善粗MD 精餾裝置再增加30 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計2014 年底，煙臺八角工業(yè)園區(qū)MDI 產(chǎn)能達(dá)到60 萬噸，公司累計產(chǎn)能180 萬噸。公司2012~2013年業(yè)績增長主要來自于MDI 產(chǎn)銷量提升，成本下降。2014 年開始，“丙烷-丙烯-環(huán)氧丙烷-聚醚多元醇-白料”全產(chǎn)業(yè)鏈值得期待，丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投產(chǎn)，新材料業(yè)務(wù)占公司收入和利潤比重將逐年提升。
投資建議及盈利預(yù)測
公司2012~2013 年業(yè)績增長主要來自于MDI 產(chǎn)銷量提升，成本下降，2014 年開始，八角工業(yè)園區(qū)新材料業(yè)務(wù)占公司收入和利潤比重將逐步提升，我們預(yù)計公司2012~2014年EPS 分別0.95 元、1.18 元、1.43 元，目前股價對應(yīng)于2012~2014 年P(guān)E 分別為13、11、9 左右，公司盈利趨勢向好，新材料產(chǎn)業(yè)值得期待，維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下滑、原材料價格波動、新材料項目進(jìn)展低于預(yù)期。
|
|
