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事件：
    公司于10 月31 日公布了2012 年三季報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入724.31 億元，同比增長7.11%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公
    司股東的凈利潤23.52 億元，同比下降31.28%，基本每股收益0.33，符合我們之前預(yù)期。
    評論：
    積極因素：
    線下門店優(yōu)化與轉(zhuǎn)型同步進(jìn)行。報(bào)告期內(nèi)公司收入同比增長7%，外延方面關(guān)店加速與結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為主線，而內(nèi)涵增長仍然受到行業(yè)下行及高基數(shù)的相對壓制。1-9月，公司在大陸地區(qū)新進(jìn)地級市11個(gè)，新開連鎖店面116家，其中常規(guī)店108家、縣鎮(zhèn)店5家、樂購仕生活廣場店3家，臵換/關(guān)閉連鎖店面133家，連鎖店凈減少17家，其中三季度單季三季度臵換/關(guān)閉連鎖店59家，凈減少連鎖店22家。預(yù)計(jì)四季度關(guān)店步伐相對放緩。截至目前蘇寧已覆蓋全國267個(gè)地級以上城市，共計(jì)擁有連鎖店1667家，其中常規(guī)店1,543家（旗艦店336家，中心店431家，社區(qū)店776家）、精品店10家、縣鎮(zhèn)店110家、樂購仕生活廣場店4家，連鎖店面積合計(jì)達(dá)691萬平方米。在“旗艦店+亞馬遜”的主導(dǎo)戰(zhàn)略下，EXPO、樂購仕店的細(xì)分定位轉(zhuǎn)型輔以“思想家家庭解決方案”、 “優(yōu)立方解決方案”的服務(wù)配套以及關(guān)店厚積薄發(fā)效應(yīng)的逐步發(fā)揮，公司有望步入內(nèi)外兼修的良性軌道。
    盈利預(yù)測與投資建議:作為中小板中TENBAGGER 的典范，蘇寧將憑借強(qiáng)大的后臺信息、物流系統(tǒng)和先發(fā)性的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，通過開放式平臺形成B2B 和B2C 的完美融合，最終實(shí)現(xiàn)線上線下的一體化對接也即沃爾瑪與亞馬遜的有效結(jié)合體。我們預(yù)測公司12-13 年EPS 為0.44 和0.47 元，對應(yīng)PE 分別為15 倍、14 倍。綜合考慮到蘇寧易購部分享有的估值溢價(jià)，給予公司13 年16 倍的PE，對應(yīng)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.5 元，距當(dāng)前價(jià)格仍有12%的漲幅，下調(diào)公司至“推薦”的投資評級。