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最新消息
    公司發(fā)布三季報(bào)：實(shí)現(xiàn)收入和歸屬于母公司凈利潤(rùn)人民幣724.3 億元（+7.11%）和23.5 億元（-31.28%），略超預(yù)期。公司同時(shí)預(yù)告2012 全年凈利潤(rùn)將同比下降30%-40%。
    分析
    1）收入增長(zhǎng)符合預(yù)期：公司7－9 月新開37 家店，關(guān)閉59 家， 1－9 月同店增速為-10.11%，略好于上半年（-10.38%）。我們預(yù)計(jì)隨著店面調(diào)整和網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)的持續(xù)影響，2012、2013 同店增速仍將維持在-10%左右（包含關(guān)店因素的影響）。
    2）毛利率略超預(yù)期：由于毛利率較低的線上業(yè)務(wù)占比快速提升，1－9 月毛利率18.43%同比下降0.27 個(gè)百分點(diǎn)，7－9 月同比下降0.89 個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)體店毛利率略超我們的預(yù)期?？赡艿脑虬ň€下促銷力度小于預(yù)期和OEM/ODM商品占比的進(jìn)一步提升。
    3）線上業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入95.6 億元（含稅），其中三季度單季50.6 億元，與我們的預(yù)期一致。我們認(rèn)為隨著后臺(tái)支持的持續(xù)投入，網(wǎng)購(gòu)業(yè)務(wù)短期仍將虧損，但我們看好公司管理團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行能力和長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。
    4）中長(zhǎng)期隨著家電網(wǎng)購(gòu)的快速發(fā)展，以及網(wǎng)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)推進(jìn)，考慮到線上線下價(jià)格差異，我們認(rèn)為實(shí)體門店的毛利率和同店銷售增速有望持續(xù)承壓。下降的幅度取決于家電產(chǎn)業(yè)鏈上廠家、經(jīng)銷商、零售商之間的利益博弈結(jié)果，以及零售公司OEM/ODM等高毛利率產(chǎn)品銷售占比提升的幅度。我們的測(cè)算結(jié)果表明在動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程中，網(wǎng)購(gòu)價(jià)格戰(zhàn)可能對(duì)家電連鎖企業(yè)毛利率和凈利率水平產(chǎn)生1.5－3.5 個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面沖擊。