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投資要點(diǎn)：
    三季度業(yè)績增速大幅超預(yù)期。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.49 億元，同比下滑0.60%，歸屬上市公司股東凈利潤5.95億元，同比增長81.17%，對應(yīng)EPS為0.4394元。其中，三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.81 億元，同比增長14.66%，歸屬上市公司股東凈利潤2.15 億元，同比增長405.22%，大幅超市場預(yù)期。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和營銷模式變革提升銷售收入。面對市場形勢變化，公司堅(jiān)持產(chǎn)品差異化和節(jié)能升級，冰箱方面提高高端銷量占比和加大自主品牌出口力度；空調(diào)方面主推高效能和變頻空調(diào)，積極拓展美國市場，。營銷模式上，分設(shè)空調(diào)、冰洗營銷分公司，團(tuán)隊(duì)與業(yè)化，對市場精耕細(xì)作，加快三四級市場布局。主要產(chǎn)品均有增長。
    盈利能力持續(xù)提升。優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)癿同時(shí)，加強(qiáng)成本管控，流程優(yōu)化提升效率，三季度毛利率提高2.32pct，匯兌損失減少使財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.46pct，聯(lián)營公司收益增加是三季度投資凈收益增加4591 萬元，主要是對海信日立。凈利潤率增加3.26pct，是去年三季度癿約3.59 倍。扣非后凈利潤占比90.44%，同比大幅改善，盈利質(zhì)量提高。前三季度累計(jì)來看，毛利率提高2.81pct，凈利率提高1.95pct。
    四季度業(yè)績改善預(yù)期大。去年四季度營收下滑4.97%，銷售凈利潤-3.22%，歸屬上市公司凈利潤虧損1.01 億元，由于受到去年下半年行業(yè)需求整體快速下滑影響，毛利率下降而期間費(fèi)用率走高，資產(chǎn)減值損失增加。預(yù)期今年四季度白電市場持續(xù)回暖，預(yù)期營收保持正增長，毛利率改善，由于相對是淡季，期間費(fèi)用率預(yù)期有所提高，凈利潤轉(zhuǎn)正概率大。
    維持“增持”評級。預(yù)期2012 全年盈利大幅改善，未來步入穩(wěn)健增長期間，預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.49/0.58/0.67 元，對應(yīng)PE 分別為10.29/8.73/7.55元，股價(jià)較前期大幅上漲，目前估值較為合理，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利改善可持續(xù)性低于預(yù)期。