>> 華創(chuàng)證券-湯臣倍健(300146)大幅提升品牌推廣費(fèi)用,上調(diào)零售價(jià)格,長(zhǎng)期利好公司發(fā)展-121026
| 上傳日期： |
2012/11/15 |
大?。?/td>
| 585KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
廖萬(wàn)國(guó) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事 項(xiàng)
公司2012 年前3 季度收入及凈利潤(rùn)分別為8.09 億及2.42 億元，同比增長(zhǎng)分別為69.82%和63.78%。符合預(yù)期。
主要觀點(diǎn)
1.三季度增長(zhǎng)6.74%，全年預(yù)計(jì)在50%左右。
公司3 季度收入及凈利潤(rùn)分別為2.81 億和6219 萬(wàn)元，增長(zhǎng)分別為43.63%和6.74%。我們分析認(rèn)為三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆涤? 個(gè)原因：1）螺旋藻及問(wèn)題膠囊的不良影響：目前公司螺旋藻的銷(xiāo)售已下降十分顯著，膠囊產(chǎn)品除蜂膠外，下降也是比較明顯，危機(jī)事件影響仍未完全消失。
2）上市后對(duì)于渠道快速擴(kuò)張效應(yīng)遞減。此前公司銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)的原因之一是公司上市后，成為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)第一家上市公司，渠道品牌力大幅提升，由此收割渠道中不知名品牌的市場(chǎng)，很多代理商加盟湯臣倍健，終端數(shù)量大幅增長(zhǎng)。但是隨著時(shí)間的推移，此因素帶來(lái)的快速增長(zhǎng)漸消。
我們分析認(rèn)為，未來(lái)每年終端數(shù)量增長(zhǎng)的絕對(duì)值不變，但增速將下降。
3）3 季度廣告投入大幅增加。公司為提升品牌力，從9 月份開(kāi)始大幅投入姚明新廣告片的宣傳推廣，預(yù)計(jì)5000 萬(wàn)左右。全年來(lái)看，公司預(yù)計(jì)廣告費(fèi)用在10%左右，但是上半年廣告投入3103.54 萬(wàn)，只占銷(xiāo)售收入的5.88%，因此下半年廣告投入提升，減少凈利潤(rùn)。但廣告投入是提升品牌力的長(zhǎng)期正確策略，預(yù)計(jì)在2013 年2 季度開(kāi)始顯效。
4）公司管理費(fèi)用6259.58萬(wàn)，同比提升92.41%，主要是公司2012年配合公司的發(fā)展戰(zhàn)略，引入高端管理人才，人力資源投入增加、營(yíng)業(yè)收入及房產(chǎn)增加而致稅費(fèi)支出增加以及公司配合未來(lái)戰(zhàn)略加大科研投入等因素所致。
公司前三季度毛利率為63.3%，較去年同期下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率基本穩(wěn)定。
我們分析認(rèn)為，公司為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，下半年增加品牌投入，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)計(jì)在50%左右。
2、上調(diào)“湯臣倍健”品牌產(chǎn)品零售價(jià)格，利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
根據(jù)公司“三步走”的產(chǎn)品差異化品質(zhì)戰(zhàn)略，截至2011 年底，主要原料進(jìn)口比例為73.35%，2012 年6 月在巴西建立了第一個(gè)原料專供基地，考慮到公司面對(duì)的原材料成本上漲等因素，公司決定對(duì)旗下主品牌“湯臣倍健”部分產(chǎn)品于2012 年11 月1 日調(diào)整全國(guó)統(tǒng)一零售價(jià)，屆時(shí)對(duì)供應(yīng)價(jià)格進(jìn)行同步調(diào)整，但代理的扣率維持不變。“湯臣倍健”品牌部分產(chǎn)品零售價(jià)的上調(diào)，將提高公司的毛利率，有利于公司“全球原料、全球品質(zhì)”差異化戰(zhàn)略的實(shí)施，持續(xù)保持公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為此次提價(jià)后，短期對(duì)終端會(huì)有負(fù)面影響，但是隨著公司廣告的不斷推廣，將逐漸消化提價(jià)效應(yīng)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司將有更多資金投入品牌建設(shè)，將產(chǎn)生正面效果。由于年內(nèi)剩余時(shí)間有限，預(yù)計(jì)對(duì)2012年的業(yè)績(jī)不會(huì)產(chǎn)生較大影響。
3．未來(lái)產(chǎn)品不斷豐富，提升產(chǎn)品力。
目前公司擁有44項(xiàng)營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品批準(zhǔn)證書(shū)，較2011年底增加3項(xiàng)。除21項(xiàng)產(chǎn)品正在進(jìn)入保健食品注冊(cè)評(píng)審階段外，公司尚有50多個(gè)營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑和保健食品生產(chǎn)技術(shù)項(xiàng)目處于開(kāi)發(fā)實(shí)驗(yàn)階段，并擬申請(qǐng)注冊(cè)批準(zhǔn)證書(shū)，同時(shí)有多個(gè)項(xiàng)目正處于研究階段。公司正在儲(chǔ)備高端中藥品種，但是預(yù)計(jì)在2年后形成產(chǎn)品群集中上市。公司去年投入2317萬(wàn)進(jìn)行研發(fā)，未來(lái)新產(chǎn)品陸續(xù)獲批，將增強(qiáng)公司的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)力。
4．培育新的銷(xiāo)售渠道及營(yíng)銷(xiāo)模式。
截至2012年6月30日，公司連鎖營(yíng)養(yǎng)中心已有約490家，較2011年底增加52家。其中，直營(yíng)店增至164家，聯(lián)營(yíng)店增至319家。連鎖營(yíng)養(yǎng)中心將增加公司對(duì)于終端市場(chǎng)的信息反饋。
今年公司出資1,000萬(wàn)元在珠海橫琴新區(qū)設(shè)立了全資子公司廣東佰嘉湯臣倍健生物科技有限公司，負(fù)責(zé)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑單品項(xiàng)目的運(yùn)作與管理。首個(gè)新產(chǎn)品“健力多氨糖軟骨素鈣片”已開(kāi)始在少量幾個(gè)樣板城市做試點(diǎn)，我們分析認(rèn)為公司不斷探索新的銷(xiāo)售模式，為未來(lái)培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但是2-3年內(nèi)不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。
公司落實(shí)2012年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的要求，網(wǎng)絡(luò)專供品牌“十二籃”系列產(chǎn)品已于2012年10月在淘寶的官方旗艦店推出。我們認(rèn)為，新品牌有一個(gè)較長(zhǎng)的開(kāi)拓和投入期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)無(wú)法對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)，也難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)該品牌系列產(chǎn)品對(duì)未來(lái)銷(xiāo)售收入的影響程度。
5．國(guó)家政策逐步完善，利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
國(guó)家政策的支持與行業(yè)相關(guān)法規(guī)和政策的逐步完善給誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)與規(guī)范運(yùn)作的企業(yè)帶來(lái)更加健康的外部環(huán)境：
2012年1月工信部與國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合印發(fā)
|
|
