>> 東興證券-西部材料(002149)三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：同比扭虧為盈,但業(yè)績(jī)拐點(diǎn)尚未到來-121026
| 上傳日期： |
2012/11/20 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
林陽，李晨輝 |
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事件：
公司公布2012年3季報(bào)，2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.76億元，同比增長(zhǎng)12.22%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.08億元，同比增長(zhǎng)265.75%，每股收益0.05元。2012年三季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.06億元，同比增長(zhǎng)58.3%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.23億元，同比增長(zhǎng)420.94%。
評(píng)論：
積極因素：
非經(jīng)常性損益增加提升業(yè)績(jī)。公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.76億元，同比增長(zhǎng)12.22%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.08億元，同比增長(zhǎng)265.75%，每股收益0.05元,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是處置資產(chǎn)和政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益增加所致。公司處置資產(chǎn)為位于西安高新區(qū)的土地使用權(quán)及建筑物,計(jì)入本期的資產(chǎn)處置損益為1230萬元,另外公司“優(yōu)質(zhì)鎢鉬寬厚板材開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目獲得3000萬元政府資金補(bǔ)助,該補(bǔ)助為遞延收益。
鈦材業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向中高端領(lǐng)域。公司擁有鈦錠產(chǎn)能6000噸、管材1000噸、棒材1000噸和板材1500噸，鈦材產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域包括：民用和軍用兩大類，其中民用又分為：民用常規(guī)、民用中高端，軍用鈦材基本都是中高端應(yīng)用。鈦材產(chǎn)品在常規(guī)民用領(lǐng)域，競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)能相對(duì)過剩，毛利率較低，為此公司積極轉(zhuǎn)向鈦材中高端領(lǐng)域的應(yīng)用，目前公司已經(jīng)積極參與國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)鈦材產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和試驗(yàn)生產(chǎn)。
消極因素：
鈦/鋼復(fù)合板盈利能力強(qiáng)，但未來增長(zhǎng)有限。鈦/鋼復(fù)合板產(chǎn)品是公司主要的利潤(rùn)來源，公司30%~40%的鈦鋼復(fù)合板用于火電廠的脫硫設(shè)備，隨著國(guó)家和民眾對(duì)環(huán)保的重視程度越來越高，電廠脫硫設(shè)備對(duì)鈦鋼復(fù)合板的需求也將保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。目前公司擁有鈦鋼復(fù)合板材產(chǎn)能1.5萬噸，多年來一直處于滿產(chǎn)狀態(tài)。
但由于鈦鋼復(fù)合板主要用于電廠的脫硫煙囪，由于鈦鋼復(fù)合板耐腐蝕，一旦安裝使用，壽命長(zhǎng)達(dá)8~10年，再次更換的時(shí)間周期非常長(zhǎng)，因此公司鈦鋼復(fù)合板主要應(yīng)用于電廠脫硫裝置的存量改造，未來隨著國(guó)內(nèi)電廠脫硫裝置的逐步使用，市場(chǎng)空間將逐漸縮小。
業(yè)務(wù)展望：
核級(jí)銀合金控制棒貢獻(xiàn)有限，核電需求尚待爆發(fā)：公司貴金屬業(yè)務(wù)處境與難熔金屬制品業(yè)務(wù)較為相似，均采用來料加工的模式定價(jià)，公司僅賺取產(chǎn)品加工費(fèi)，貴金屬業(yè)務(wù)最大看點(diǎn)在核級(jí)銀-銦-鎘控制棒，公司核電用銀合金控制棒材料于2010年通過中國(guó)廣東核電集團(tuán)有限公司組織的技術(shù)鑒定、產(chǎn)品鑒定和合格供應(yīng)商評(píng)定，是國(guó)內(nèi)唯一一家合格核電用銀合金控制棒生產(chǎn)單位。公司產(chǎn)品已經(jīng)完全具備進(jìn)口替代的實(shí)力，目前每年有2~3臺(tái)100兆瓦級(jí)的核電裝置使用公司生產(chǎn)的銀合金控制棒。一臺(tái)100兆瓦級(jí)的核反應(yīng)堆，需要使用1000根左右的銀合金控制棒。公司產(chǎn)品相比于國(guó)外進(jìn)口控制棒，質(zhì)量性能相同，價(jià)格低10%~15%，產(chǎn)品定價(jià)按照：控制棒中銀的含量
銀價(jià)+加工費(fèi)。隨著國(guó)家不斷推動(dòng)核電關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化，公司銀合金棒有望迎來高速增長(zhǎng)。隨著近期國(guó)家《核電中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃（2011-2020年）》的公布，國(guó)內(nèi)暫停的核電建設(shè)正式重啟，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司核級(jí)銀合金控制棒業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)有限，期待國(guó)內(nèi)核電需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:
公司在稀有金屬?gòu)?fù)材料、金屬纖維制品以及貴金屬新材料等領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司目前主要的利潤(rùn)來源是鈦鋼復(fù)合板產(chǎn)品，但隨著國(guó)內(nèi)電廠脫硫改造的逐步推進(jìn)，未來鈦鋼復(fù)合板產(chǎn)品的市場(chǎng)空間將逐步下降，同時(shí)公司鐵鉻鋁纖維在汽車尾氣裝置領(lǐng)域應(yīng)用的開拓尚需時(shí)間，難熔金屬制品和貴金屬制品由于應(yīng)用領(lǐng)域狹窄，市場(chǎng)空間十分有限。因此公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)尚未到來，預(yù)計(jì)公司2012年~2013年的EPS分別為：0.098元、0.16元，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
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