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報告摘要：
    凈利潤虧損2355 萬元。公司2011 年實現營業(yè)收入14.9 億元，同比增長19.22%；營業(yè)利潤-833 萬元，同比下降113.30%；歸屬于上市公司股東凈利潤-2355 萬元，同比下降93.17%，實現每股收益-0.13元。主營業(yè)務毛利率18.43%，較前一年增加0.91 個百分點。
    募投項目產能利用率不足，尚難實現盈利。公司前期增發(fā)募投項目，“稀有難熔金屬板帶材生產線”投產以來產能釋放有限，固定費用大幅增加。由于設備仍在調試過程中，短期內業(yè)績難有大幅改觀。
    鈦鋼復合板和金屬纖維氈是近期業(yè)務利潤貢獻主體。鈦鋼復合板下游應用領域中60%左右用于電廠脫硫煙囪，其他應用領域包括化工防腐設備、冶金和核電領域；金屬纖維氈主要應用于化工行業(yè)過濾材料和歐四標準柴油汽車尾氣排放裝置，公司目前正在積極拓展產品在冶金、新能源等領域的應用。以上兩大業(yè)務模塊是目前公司利潤的主要貢獻主體，2011 年毛利占比合計達到53%。
    擬取消部分鈦材技改項目，有利于財務壓力的緩解。公司董事會決議，由于公司資產負債率較高，國內外市場環(huán)境發(fā)生變化，鈦材加工領域產能過剩，公司擬取消5000 噸鈦材技改項目中的部分項目，通過外協加工完成部分鍛造和擠壓工序，待時機成熟后再考慮實施。投資金額由原計劃的5.04 億元至1.52 億元，有利于緩解公司目前較重的財務負擔。
    預計2012 年EPS 為0.13 元，維持“中性”評級。預計公司2012-2014年EPS 分別為0.13 元、0.20 元和0.28 元，對應動態(tài)市盈率分別為120 倍、76 倍和54 倍，維持“中性”評級。