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    補(bǔ)貼時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期，補(bǔ)貼力度遠(yuǎn)超預(yù)期。財(cái)政部于今日發(fā)布《節(jié)能產(chǎn)品惠民工程高效節(jié)能容積式空氣壓縮機(jī)推廣實(shí)施細(xì)則》，此細(xì)則的有效期為2012 年11 月1 日至2013 年10 月31 日，實(shí)施的時(shí)間點(diǎn)符合我們的預(yù)期。細(xì)則規(guī)定，對(duì)于一級(jí)能效螺桿空壓機(jī)補(bǔ)貼200 元/KW，二級(jí)能效螺桿空壓機(jī)補(bǔ)貼100 元/KW。
    我們假定一級(jí)能效產(chǎn)品的單價(jià)為7200 元/立方，二級(jí)能效產(chǎn)品的單價(jià)為6000元/立方，經(jīng)過我們測(cè)算，一級(jí)能效產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度能夠達(dá)到產(chǎn)品售價(jià)的15%-17%，二級(jí)能效產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度能夠達(dá)到產(chǎn)品售價(jià)的9%-10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們之前預(yù)期的一級(jí)能效補(bǔ)貼力度為10%，二級(jí)能效補(bǔ)貼力度為5%。
    補(bǔ)貼政策強(qiáng)調(diào)“罰則”，前所未有。此次的空壓機(jī)節(jié)能補(bǔ)貼政策對(duì)“罰則”尤其強(qiáng)調(diào)。1、對(duì)企業(yè)弄虛作假，采取通報(bào)批評(píng)、取消高效節(jié)能空壓機(jī)推廣資格、列入“誠(chéng)信黑名單”并在媒體上曝光、追繳補(bǔ)貼資金并加倍處罰等方式予以處罰；2、對(duì)未按規(guī)定進(jìn)行檢測(cè)或出具虛假檢測(cè)報(bào)告的第三方能效檢測(cè)機(jī)構(gòu)，將采取通報(bào)批評(píng)并取消其節(jié)能產(chǎn)品惠民工程能效檢測(cè)資格等方式予以處罰，并追究相關(guān)責(zé)任；3、地方相關(guān)部門對(duì)申請(qǐng)材料的真實(shí)性負(fù)責(zé)。一經(jīng)查出有弄虛作假行為，將依照相關(guān)規(guī)定予以處罰。我們認(rèn)為，此次重拳出擊，將有力地保證政策達(dá)到預(yù)期效果。
    政策推出中長(zhǎng)期有利于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。螺桿空壓機(jī)由六大系統(tǒng)構(gòu)成，分別是螺桿主機(jī)、動(dòng)力系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)、電控系統(tǒng)、壓力容器和潤(rùn)滑系統(tǒng)，前三大系統(tǒng)占總成本的70%。為生產(chǎn)二級(jí)能效的產(chǎn)品，組裝廠必須采購(gòu)符合二級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)的螺桿主機(jī)、更加高效的電機(jī)或柴油發(fā)電機(jī)、更加高效的冷卻系統(tǒng)，總成本將提升20%左右。我們預(yù)計(jì)二級(jí)能效產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度將在產(chǎn)品單價(jià)的5%左右，無(wú)法彌補(bǔ)成本的提升，因此組裝廠即使生產(chǎn)出了合格的二級(jí)能效產(chǎn)品，其性價(jià)比也不具有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭整機(jī)公司集中。
    龍頭企業(yè)產(chǎn)品布局已完成，持續(xù)推薦開山股份。據(jù)中國(guó)能效標(biāo)識(shí)網(wǎng)節(jié)能產(chǎn)品注冊(cè)數(shù)據(jù)顯示，開山股份（包括浙江開山、重慶開山和維爾泰克空氣系統(tǒng)）在過去兩年共注冊(cè)備案了300 余款產(chǎn)品，其中一級(jí)能效占比9%、二級(jí)能效占比82%、三級(jí)能效占比9%。近期開山股份集中認(rèn)證了90KW-250KW 的兩級(jí)常壓空壓機(jī)，全部達(dá)到“一級(jí)能效”標(biāo)準(zhǔn)，公司將是節(jié)能補(bǔ)貼政策的直接受益者，盈利能力有繼續(xù)提升的空間。我們維持公司12-14 年EPS1.20 元、1.60 元、2.10元的預(yù)測(cè)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。