>> 方正證券-開山股份(300257)產(chǎn)品毛利率上升,上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.94%-120824
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張遠(yuǎn)德 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件
8月24日，公司公布2012年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.45億元，同比下降14.59%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.24億元，同比增長(zhǎng)15.04%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)18.94%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.62元。
點(diǎn)評(píng)：
※國內(nèi)市場(chǎng)需求下滑，營(yíng)業(yè)收入同比下降14.59%
上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.45億元,同比下降14.59%,主要在于上半年固定投資增速下降，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國內(nèi)市場(chǎng)需求下滑所致，主營(yíng)產(chǎn)品螺桿式空壓機(jī)和活塞式空壓機(jī)上半年銷售收入同比分別下降16.17%與36.8%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，螺桿機(jī)產(chǎn)品收入占比為74.04%，較2011年度提升3.05個(gè)百分點(diǎn)，而活塞機(jī)產(chǎn)品收入占比較2011年下降3.42個(gè)百分點(diǎn)至14.89%。
※毛利率上升+費(fèi)用控制良好，凈利潤(rùn)同比上升18.94%
上半年由于原材料成本下降以及大功率產(chǎn)品銷售占比提升，公司主要業(yè)務(wù)板塊毛利率同比均出現(xiàn)不同程度提升，上半年各大產(chǎn)品毛利率情況為：螺桿式空壓機(jī)32.8%，其他業(yè)務(wù)32.15%，鑄件24.67%，壓力容器19.02%，活塞式空壓機(jī)8.59%，較去年同期分別提升2.58、9.04、15.81、7.81、3.24個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，高毛利率的螺桿機(jī)收入占比提升，毛利率較低的活塞機(jī)收入占比下降；兩方面的因素導(dǎo)致公司上半年綜合毛利率較去年同期上升4.01個(gè)百分點(diǎn)至28.36%。
上半年公司費(fèi)用控制良好，期間費(fèi)用率為3.98%，同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)54.16%，管理費(fèi)用率較去年同期增長(zhǎng)1.61個(gè)百分點(diǎn)至4.67%，主要因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用增加和人力成本上升所致；銷售費(fèi)用率同比小幅增長(zhǎng)0.09個(gè)百分點(diǎn)至2.35%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-3.12%，同比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)槟技Y金存款利息增加所致。
※繼續(xù)加大研發(fā)投入力度，新興業(yè)務(wù)提供中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力
公司十分重視新產(chǎn)品研發(fā)和新市場(chǎng)開拓，持續(xù)加大研發(fā)投入和研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)力度，上半年研發(fā)支出1418萬元，比上年同期增長(zhǎng)88.81%。目前公司已完成開發(fā)和正在開發(fā)的產(chǎn)品有二級(jí)常壓螺桿空壓機(jī)、二級(jí)高壓螺桿空壓機(jī)、氣體壓縮機(jī)、螺桿膨脹機(jī)等新產(chǎn)品。其中螺桿膨脹機(jī)是一種新興的余熱回收裝置，前景良好，目前國內(nèi)只有為數(shù)不多的幾家公司在進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，只有江西華電已形成小規(guī)模銷售，預(yù)計(jì)開山今年下半年推出試用機(jī)型；氣體壓縮機(jī)業(yè)務(wù)方面，公司目前主要開發(fā)能源采集端氣體壓縮機(jī)，受益煤層氣和頁巖氣逐步進(jìn)入大規(guī)模開發(fā)利用，市場(chǎng)空間廣闊，目前公司首臺(tái)產(chǎn)品已經(jīng)交付中石油，預(yù)計(jì)明年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；冷媒壓縮機(jī)方面，目前已完成大規(guī)模試用，即將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
※維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)
公司作為國內(nèi)螺桿空壓機(jī)龍頭，不斷推出受市場(chǎng)歡迎的節(jié)能新產(chǎn)品，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大；并且公司加快離心機(jī)、膨脹機(jī)、真空泵、氣體壓縮機(jī)等新產(chǎn)品研發(fā)和新市場(chǎng)開拓，積極培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，為中長(zhǎng)期提供增長(zhǎng)動(dòng)力，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)下行，下游行業(yè)需求受到抑制，我們調(diào)整公司2012-2014年全面攤薄后EPS分別至1.24、1.48、1.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率分別為21倍、18倍、15倍，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
※風(fēng)險(xiǎn)提示
下游行業(yè)投資持續(xù)低迷、新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。
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