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支撐評級的要點(diǎn)
    公司第 2 季度毛利率為28.6%，比去年同期增長4.4 個(gè)百分點(diǎn)，較今年1 季度增長0.5 個(gè)百分點(diǎn)。主要由于公司新產(chǎn)品毛利率較高，隨著銷售的展開，毛利率水平有所改善。公司上半年管理費(fèi)用同比增長29%，主要由于新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用增加、管理人員工資增加及稅金增加。由于公司研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，公司能夠保持產(chǎn)品毛利率增長。
    分業(yè)務(wù)來看，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均較去年平均水平有所提高，主營產(chǎn)品螺桿機(jī)較去年同期增長2.58 個(gè)百分點(diǎn)，極大的改善了毛利水平。
    公司存貨中在產(chǎn)品較年初增長近100%，表明了公司目前生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定。應(yīng)收賬款保持穩(wěn)定，較年初略有增長，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例從1 季度的57%降至上半年的30%。這主要由于公司采用經(jīng)銷商渠道銷售，在經(jīng)銷商面前處于強(qiáng)勢地位，對賬款的把握享有主動(dòng)。
    公司預(yù)收款項(xiàng)較一季報(bào)下滑41%，主要由于受投資放緩影響，下游市場需求低迷，壓縮機(jī)行業(yè)整體增速放緩。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    對湯炎博士技術(shù)團(tuán)隊(duì)的依賴風(fēng)險(xiǎn)。
    公司下游客戶主要為機(jī)械制造、輕工等工業(yè)領(lǐng)域，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大趨勢下，未來下游需求有增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績有可能受到影響。
    估值
    考慮到公司新產(chǎn)品的推出，上半年來看新產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，毛利改善明顯。全年受行業(yè)景氣度下行的影響，營業(yè)收入或?qū)⑤^難有增長。
    我們下調(diào)公司2012、2013 年每股收益至1.12 元、1.36 元。根據(jù)26 倍2012 年市盈率，將目標(biāo)價(jià)由34.70 元下調(diào)為29.12 元，維持買入評級。