>> 華泰聯(lián)合-開山股份(300257)2012年一季報點(diǎn)評：毛利率提升,收入盈利增速走勢背離-120426
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王軼銘，肖群稀 |
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一季度收入下滑，盈利增速符合預(yù)期。2012 年一季度，開山股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.55 億元，同比下降15.7%，環(huán)比增長15.0%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.7 億元，同比增長17.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤8430 萬元，同比增長21%；攤薄后每股收益0.59 元。
盈利同比增長主要來自于毛利率的提升、利息收入的增加：1）毛利率大幅提高。公司不斷完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，淘汰低毛利的產(chǎn)品，高毛利的節(jié)能產(chǎn)品和大功率產(chǎn)品收入占比提升，一季度銷售毛利率同比提升3.5個百分點(diǎn)至28.1%；
2）三項(xiàng)費(fèi)用率大幅下降。一季度三項(xiàng)費(fèi)用率為3.57%，環(huán)比下降2.86 個百分點(diǎn)，同比下降1.86 個百分點(diǎn)。一季度公司募集資金存款利息大幅增長，財務(wù)費(fèi)用同比減少455%，財務(wù)費(fèi)用大幅下降；由于引進(jìn)專業(yè)人才，管理費(fèi)用率大幅提升；營業(yè)費(fèi)用率略有下降。
節(jié)能產(chǎn)品、大功率產(chǎn)品市場拓展初見成效。受投資放緩影響，空壓機(jī)行業(yè)需求疲軟，公司活塞和傳統(tǒng)螺桿空氣壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入下降，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動節(jié)能產(chǎn)品的銷售，以替代傳統(tǒng)的活塞機(jī)等高耗能產(chǎn)品，取得較好的效果，3~5 公斤低壓和二級常壓空氣壓縮機(jī)銷售情況良好；隨著基建的陸續(xù)開工，大功率柴油空壓機(jī)銷售占比持續(xù)提升。
公司積極推進(jìn)新產(chǎn)品開發(fā)，培育新的增長點(diǎn)。公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，進(jìn)入新市場，圍繞螺桿機(jī)械，逐步從空氣壓縮機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域邁入冷凍冷藏壓縮機(jī)、氣體壓縮機(jī)等其他應(yīng)用領(lǐng)域。我們認(rèn)可公司的發(fā)展戰(zhàn)略，但作為新進(jìn)入者，市場開拓情況尚有待觀察。
維持“增持”的投資評級。二季度是空壓機(jī)行業(yè)的旺季，同時隨著基建投資的恢復(fù)，下游需求有望出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但出于穩(wěn)健的原則，我們?nèi)月晕⑾抡{(diào)了公司2012~2014 年的EPS 至2.59、3.1 和3.71 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為23、19 和16 倍。
風(fēng)險提示：下游行業(yè)投資增速下滑超預(yù)期。
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