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報告關(guān)鍵點：
    受經(jīng)濟環(huán)境影響，上半年公司營收同比下降，但盈利能力有一定提高。
    新產(chǎn)品成為未來公司業(yè)績增長的重點。
    維持“增持-A”的投資評級。
    報告摘要：
    業(yè)績基本符合預(yù)期。上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.45億元，同比下降14.6%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.23億元，同比增長14.1%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1.79億元，同比增長18.9%；實現(xiàn)每股收益0.62元，基本符合預(yù)期。
    螺桿式空壓機產(chǎn)品仍是主導(dǎo)，新產(chǎn)品逐步投放市場。上半年，螺桿式空壓機產(chǎn)品收入占比為74%，仍為公司主導(dǎo)產(chǎn)品；其他業(yè)務(wù)、壓力容器收入占比同比有所提高，活塞式空壓機收入占比明顯下降。公司目前已完成開發(fā)和正在開發(fā)的產(chǎn)品有二級常壓螺桿空壓機、二級高壓螺桿空壓機、氣體壓縮機、螺桿膨脹機等新產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已經(jīng)投放市場，成為公司未來業(yè)績重要的增長點。
    綜合毛利率提升。上半年，公司綜合毛利率為28.52%，同比上升4.28個百分點，與2011年比較，各項業(yè)務(wù)毛利率水平均有所上升。公司螺桿空壓機產(chǎn)品節(jié)能、高性價比的優(yōu)勢繼續(xù)獲得市場認(rèn)可，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化，規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢日漸明顯，毛利率達(dá)到32.8%，同比上升2.58點。螺桿式空壓機因收入占比較大和占比的提高，新產(chǎn)品投放拉升毛利率，對公司綜合毛利率水平的提高有較大影響。
    管理費用率略高。上半年，公司銷售費用率和管理費用率分別為2.3%和4.8%。
    銷售費用率與去年基本持平，管理費用率同比提高了1個多個點，主要是因為公司加大對新產(chǎn)品的科研開發(fā)投入及人員成本增加所致。
    預(yù)計2012-2014年公司營業(yè)收入增速分別為-10%，14%，28%，凈利潤增速分別為23%、24%和34%，EPS分別為1.27元，1.57元，2.11元。2012年8月23日收盤價為26.05元，對應(yīng)2012年估值為21倍。相比可比上市公司，估值不具有明顯優(yōu)勢。
    維持“增持-A”的投資評級。
    風(fēng)險提示：制造業(yè)投資增速放緩。原材料價格和人工成本上漲的風(fēng)險。募投項目的進展低于預(yù)期。市場開拓不利，競爭激烈。