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點(diǎn)評(píng)：
    公司是我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一。
    徐工機(jī)械是我國(guó)工程機(jī)械領(lǐng)域第一梯隊(duì)企業(yè)。自2011年來(lái)，工程機(jī)械行業(yè)受整體經(jīng)濟(jì)增速下降影響而下滑，2012年前三季度更出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。就銷售收入而言，處于第一梯隊(duì)的三家公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體狀況：中聯(lián)重科增長(zhǎng)17.77%(391.08億元），三一重工下滑1.46%（406.99億元），徐工機(jī)械下滑1.7%（248.03億元）。
    公司第三季度收益狀況處于底部。
    公司第三季度相應(yīng)收入為6,841,693,296.94元，同比增長(zhǎng)19.64%，是公司前三季度整體收益下滑幅度明顯小于上半年的重要原因。不過(guò)，公司第三季度的凈利潤(rùn)377,513,000.84元，同比下滑37.33%，導(dǎo)致公司前三季度凈利潤(rùn)下滑幅度高于上半年。
    具體而言，公司錢三季度利潤(rùn)下滑來(lái)源有：毛利率21.12%，略低于2011年同期的21.97%；而三項(xiàng)期間費(fèi)用都有所上升，合計(jì)高達(dá)24.86億元，總體上升了25.57%。
    此外，公司三季度末的應(yīng)收賬款為177.89億元，同比增長(zhǎng)82.06%。公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-34.40億元，遠(yuǎn)高于2011年同期的-5.79億元?？傮w而言，公司現(xiàn)金流狀況并不理想。不過(guò)，因公司已連續(xù)兩次發(fā)行公司債，已有效緩解公司現(xiàn)金流壓力。
    公司近期對(duì)子公司增資，將有效提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。
    公司近期對(duì)子公司增資：以現(xiàn)金1億元設(shè)立徐州徐工國(guó)際工程機(jī)械有限公司；向徐州重型機(jī)械有限公司、徐工重慶工程機(jī)械有限公司、徐州徐工隨車起重機(jī)有限公司、徐州徐工特種工程機(jī)械有限公司和徐州徐工物資供應(yīng)有限公司等5家公司增資7.17億元。
    其中，徐工機(jī)械計(jì)劃對(duì)徐州重型機(jī)械有限公司增資5億元。徐工重型計(jì)劃投資6億元于起重機(jī)產(chǎn)品：增資5億元，用于起重機(jī)產(chǎn)能提升及技術(shù)改造；自籌資金1億元，用于超大噸位起重機(jī)專有控制技術(shù)的研發(fā)。公司預(yù)計(jì)未來(lái)三年內(nèi)累計(jì)實(shí)現(xiàn)新增銷售收入31.13億元,累計(jì)實(shí)現(xiàn)新增凈利潤(rùn)6.59億元。
    徐工近期還增加混凝土設(shè)備投資，增強(qiáng)短板產(chǎn)品。
    徐工還規(guī)劃與國(guó)際公司合資擴(kuò)大生產(chǎn)混凝土設(shè)備。預(yù)期進(jìn)一步加大沖擊國(guó)內(nèi)三一重工和中聯(lián)重科持續(xù)寡頭壟斷的格局。而在起重機(jī)領(lǐng)域，三一重工也在加大起重機(jī)領(lǐng)域投資，短期目標(biāo)是沖擊中聯(lián)重科行業(yè)第二的位置。顯然，在國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下滑的大背景下，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。
    盈利預(yù)測(cè)。
    我們認(rèn)為，公司是我國(guó)重要工程機(jī)械公司之一，在我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速下滑的大背景下，工程機(jī)械行業(yè)增速也將下滑，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)有加劇傾向，公司擴(kuò)大投資有望穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)。我們預(yù)期公司2012年、2013年、2014年EPS分別為：1.14元、1.29元、1. 47元，對(duì)應(yīng)PE分別為：9.01x、7.92x、6.95x，因公司目前估值處于歷史低位，我們維持公司"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格11.61元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。
    若國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資大幅下滑，將影響公司未來(lái)業(yè)績(jī)。